目前 2011-2012年市盈率18倍和15倍，和金融危机时基本持平，同时相对可选消费子行业比较来看亦处于低端。但由于增速拐点尚未出现，启动契机仍然需要等待。我们预期一季度末和三季度末两个投资时点值得关注，其中：1-2月后市场预期有望逐步明朗，经营数据较好的公司有望带来新的介入机会;2012年4季度起去年的高基数消失且2012年1季度基数不高，板块同比增速将持续向好。子行业应偏向前期超跌的泛百货零售商(大店、购物中心和奥特莱斯业态)。
建议集中持股核心品种，关注新兴渠道和业绩增长确定性。重点组合包括：1)中西部领军公司：合肥百货、友好集团、重庆百货(下半年是较好的新介入时点);2)购物中心、大店占比高，基本面改善的零售商：友谊股份、王府井、大商股份、鄂武商;3)农超对接典范：永辉超市;4)B2C 业务快速发展：苏宁电器(实体店利润率有一定压力)。
海外投资者可关注：银泰百货(2-4年店龄的业绩反转门店占比高，增长可持续快于其它港股零售商，拿下大多数浙江省内购物中心项目)、友谊B 股、金鹰商贸、高鑫零售、联华超市、京客隆;相对看淡百盛和国美。
风险提示：经济的下滑幅度若超出预期，则会影响零售商的销售表现和我们的盈利预测。
