1月29日，大年初七晚，海南航空（600221）发布公告：将向不超过10名特定对象发行不超过191000万股股票，募集资金总额不超过80亿元，其中用于偿还银行贷款的金额约为60.84亿元，剩余募集资金用于补充公司流动资金。
海航集团资金链出现危机的传言再起。第二天，1月30日，春节后的第一个交易日，海南航空暴跌4.55%，收于4.62元。
其实，近一段时间，外界对海航集团的资金链紧张的质疑声不断，甚至2011年最后一天，海航集团董事长陈峰与富士康总裁郭台铭的海口密会，也被解读成是对负债率超过80%、正被数家债主追债的大新华物流的“拯救”，因为“陈郭会”的核心内容正是商讨双方在物流业务上的合作。
除了大新华物流的负债率居高不下，在整个海航系中，海南航空的负债率为66%，海航实业负债率为75%，而海航集团负债率也接近了80%。这无疑给了外界质疑的口实。
不仅如此，融资、并购、质押，再融资、再并购、再质押，通过这般的循环反复，从1993年的1000万元起家，到目前的总资产超3000亿元，海航集团的“家底”已经膨胀到一个可怕的倍数，并连续10年入围中国企业500强，正在冲击世界500强。
但另一个可怕之处是，海航集团是通过大比例质押而获得融资。2011年底，一份《陕国投？渤海租赁（000415）股权收益权投资集合资金信托计划》在业内流传，海航通过质押渤海租赁股权融资1亿元。另据媒体报道，截至2010年末，大新华航空有限公司所持的海南航空17.16亿股中的16.06亿股已经被质押，质押比例为93.6%。而海航集团在西安民生（000564）、易食股份（000796）、ST筑信、绿景地产的股权则100%被质押。时代周报记者通过调查获知，海航置业有限公司（以下简称“海航置业”）拥有的酒店控股权也全部质押给了中国建设银行（601939）股份有限公司广州天河支行。
尽量陈峰多年前发表过“中国没人看得懂海航”的言论，但至少银行业“看得懂”，据市场传闻，针对海航集团和海南航空的大举对外扩张，银行方面已经高度警惕，包括建设银行在内的大多数银行都已经停止了对海航的贷款。
就在海航公告募集80亿元资金之前的一个月，去年12月20日，海航宣布正式完成对世界第五大集装箱租赁公司GESeaCo股权100%收购，成交价格是10.5亿美元。在一片对其资金链吃紧的质疑声中，陈峰甚至坚定地表示，今后海航的收购不会停步。
在大新华物流因拖欠全球数家船舶租赁公司的费用而被追债、海航集团资金隐现缺口的当下，陈峰一边四处借钱还债，一边仍高举收购扩张的大旗，外界对海航的这种举债式生存方式充满担忧。
“八爪鱼”资金吃紧？
海航集团被市场人士尊称为“八爪鱼”，盖因海航集团的触角已经延伸到多个领域，大张旗鼓进行各种收购，这种以资产收购、质押、融资等杠杆运作让人眼花缭乱。中投顾问经济分析师马遥在分析海航的资本运作时说，外人看海航通常是雾里看花。
由此，外界多年来对海航集团资金链紧张的质疑声不断，最近数月，旗下大新华物流被追债事件又引发新一轮质疑。
航运作为海航集团的支柱产业之一，其目前的发展前景似乎一片黯淡。海航集团旗下的大新华物流有限公司（以下简称大“新华物流”）甚至拖欠了全球数家船舶集团的租金费用。时代周报记者电话采访了债主之一的香港金辉航运有限公司（以下简称“金辉”）的副总裁程伟文，程对时代周报记者表示，金辉目前正在考虑采取进一步的法律手段起诉大新华物流拖欠租金。“他们太会运用夸张手法讲故事了，我们现在对大新华物流及其母公司海航集团过分夸大其经济实力十分不满，海航现在是否有能力先付清子公司的债务都还是未知。”程表示。
接近金辉的内部人士陈可易则向时代周报记者透露，一向财大气粗的海航集团最近确实焦头烂额，而金辉多次与其旗下公司大新华物流沟通都没有得到满意答复，无奈之下才会走法律程序选择维权，对方的傲慢态度也让其很受伤。
与此同时，同为大新华物流债主的希腊家族企业VafiasGroup、在奥斯陆上市的GoldenOcean以及总部位于挪威卑尔根的Sparshipping等数家欧洲船商纷纷表示，到目前为止都没有收到大新华物流的任何主动交流信息。
时代周报记者向希腊家族企业VafiasGroup高管Vafias发去一份采访函，其秘书Bazou在信件回复中称，大新华物流的管理层态度极其恶劣，并表示以后不会考虑与大新华物流合作。
海航和大新华物流在国内外高举扩张收购旗帜，但因经常拖欠付款而令许多船东失望。中投顾问交通行业研究员蔡建明在接受时代周报记者采访时，对此种资本运作模式表示担忧，“拖欠船租费用纠纷无疑会增加市场对海航资金链的担忧，而这会影响其后续融资并购。在海航让人目不暇接的收购迷局中，航运板块俨然已成为其增加风险的一颗毒瘤。”
面对此种说法，海航集团董事长陈峰日前在接受媒体采访时声称，他坚信大新华物流会安然度过“严冬”迎来春天。至于对其资金链的质疑，陈峰用业绩数字来反驳称，海航集团去年收入超过1000亿元，资金链没有问题。
也许陈峰心里的底气是，即使海航资金链出现问题，亦可使出其惯用的资本运作手段，即将旗下上市公司的股权质押给银行换取资金继续扩张。2010年曾与海航有过合作的某地产公司不愿具名的高管向时代周报记者提供的资料显示，2010年，海航集团用海航置业11.75亿元股权、1.5亿元股权、2亿元股权分别质押给中国工商银行（601398）股份有限公司、中国工商银行股份有限公司洋浦分行、国家开发银行股份有限公司海南省分行，海航置业将拥有的海航控股集团有限公司（以下简称“酒店控股”）5.5亿元股权也质押给中国建设银行股份有限公司广州天河支行。
海航威斯汀酒店公关经理石磊在接受时代周报记者采访时称：“好像有听过海航集团将海航威斯汀抵押给银行，但是具体哪家我不清楚。”
即使在扩张过程中面临诸多问题，海航集团似乎也乐意在各个领域全面开花，这其中彰显着海航怎样的资本运作哲学？
