男装行业增长较快，市占率不高,公司是领跑者之一：
男装未来3年内还将保持15%以上的增速，在2013年接近7000亿规模，而其中商务休闲增速更快。目前商务休闲行业尚处于发展期，竞争格局未定，九牧王等国内品牌旗下门店都在3000-4000家之间，营收额也没有超过30亿；男装行业在前两年去库存之后，从2011年起进入稳步上升时期。虽然11年整体提价15-20%，但品牌忠诚度高的特点使得男装经受住了通胀考验，销量依然实现正增长；12年领先男装企业春夏订货会金额增速普通在30%左右，为业绩增长提供了保证。
渠道数量多，毛利率高：
2011年9月底，公司门店数量超过3000家，销售额达14.8亿，同比增32.8%，净利润达到3.6亿，同比增42%，毛利率达到56.2%，净利润率24.4%，在同类企业中领先。
直营占比和商场专柜占比较高：
直营店铺的数量占比约25%，收入占比约33%，直营店铺700多家，90%以上是商场专柜；公司是从一二线商场专柜向二三线专卖店发展，目前三线及以下城市覆盖率不到1/3，店铺密度才1.2个/城，渠道下沉空间大，由一线到二三线的下沉也会较顺利。
产品品质优良，大大提升公司美誉度：
公司50%以上为自产，其中裤装80%是自产；男裤较高的美誉度为公司其它产品拓展也打开了销路，也为品牌塑造提供了有力保证。
盈利预测及评级
我们预计公司11-12年EPS分别为0.9元和1.21元，业绩增长稳健有保证。考虑到公司在业内的领先地位，抗风险能力强，经营谨慎且业绩稳健等特点，我们给予公司12年25-30倍PE，对应价格区间为30.25元-36.3元，给予“买入”评级。
催化剂
12年通胀回落或带动销量增长超预期。
风险提示
13年起公司不再享受12.5%的所得税优惠税率，税率回归到25%。
