美邦服饰发布业绩快报，全年业绩符合预期
（1）全年总收入99.45亿，同比增32.59%；营业利润14.58亿，同比增51.40%；利润总额15.88亿，同比增53.63%；净利润12.12亿，同比增59.89%；EPS1.21元，同比增61.33%。（2）根据数据测算，公司四季度增速有所下滑，其中，营业总收入31.52亿，同比增19.00%；营业利润4.25亿，同比下降10.86%；净利润4.66亿，同比增6.62%。总体看，全年业绩符合预期；导致四季度收入增速放缓的主要原因在于上年的高基数，而营业利润下降则主要基于清理库存导致的毛利率下降。
库存和资产负债结构改善显著
公司在2011年下半年加大存货清理力度，我们估计全年新开折扣渠道在300家左右。根据公司披露库存清理效果良好，其中，总资产898,456.84万元，总负债485,290.36万元，股东权益413,166.48万元。本年末资产负债率为54%，较上年末下降7个百分点。我们据此判断，公司总存货规模约25亿-26亿（含货柜、包装材料等）。由于公司的存货主要形成于2010年秋冬季和2011年春夏季，我们预计公司2012年上半年仍将加大春夏季存货的清理，一季报存货和现金流改善的格局仍将延续；公司整体财务报表状况在2012年中报时将更为明朗。
基于前两年大规模投入，美邦服饰产品开发、品牌营销优势显著
美邦服饰上市后在建大店、开拓MC新品牌等方面做出了大量的尝试，在此带动下，公司品牌营销、产品开发等方面确实领先于竞争对手，整体品牌形象既适合于二三线城市，同时在一线城市也具有巨大的影响力和号召力。经过近两年的调整和发展，公司的品牌线和产品线非常丰富，除主品牌MB、MC以外，在MB旗下衍生出MOMO、TAGLINES等子品牌，旗下产品线又分为MTEE、MJeans、M.Polar等系列。如果公司的供应链管理能力、尤其是补货速度可以提升，发展空间和发展潜力巨大。
市场当前更关注的是公司的存货、现金流情况，我们预计这种积极的信号在年报、一季报中均将有所体现。除此以外，结合终端数据，我们预计一季度公司的收入和利润增速也将保持在较高水平，对短期股价也将形成支撑。
投资建议及评级
预计2012、2013年公司收入规模分别为125、156亿，净利润规模分别为15.4、19.8亿，EPS分别为1.54、1.98元，当前股价对应PE分别为16.1、12.5倍。维持年度策略报告中对公司“推荐”评级。
