广东省内两家跨区域百货的主力茂业国际和天虹商场于近日先后公布2011年财报。尽管两家公司去年营业收入、百货净利均超过20％的增长，但有鉴于去年宏观经济增速下滑与疯狂促销导致的第四季度同店销售持续放缓，可能将延续至今年一季度。此外，人工成本的增幅达到近年来新高，开始导致净利率小幅下滑。
促销增加佣金或继续下降
茂业国际2011年销售所得款同比增长43.5％至104.3亿元，经营收入同比增长50％至41.2亿元。由于受到地产分部亏损和一次性费用的影响，全年纯利仅为6.4亿元，同比上升11％。但其中百货部分剔除期权费用及非经营性损益的影响，净利润为7.3亿元，同比上涨20％。天虹去年实现营收130.36亿元，同比增长28.12％，实现利润8.05亿元，同比增长25.52％。
“该公司去年全年的同店销售增长为19.7％，低于上半年27.4％，下半年同店增速放缓趋势可能延续至今年二月，前两个月累计的同店增速仅为中位数水平。”华泰金融控股香港有限公司分析师陈玲珊认为，宏观经济增速下滑对该公司华南及西南的成熟门店增速影响十分明显，为此茂业管理层对于今年同店销售增长目标定位10％-12％。
与此同时，茂业全年佣金率下降0.6％至16.9％，主要在于黄金珠宝等精品销售占比提升;地区性竞争加剧;以及今年新开的3家新店影响。陈玲珊认为，行业拐点未出现以前，打折情况仍会增加，佣金率或会继续受压。
同店下滑加剧净利率创新低
截至去年底，天虹共有46家直营店。“区域增速看，最近进入的华中和北京同店增速迅猛，而华南区域由于收入占比较大，该地区同店16％的增速拉低了公司平均水平。”广发证券首席分析师欧亚菲表示。
天虹今年上半年可比店营业收入同比增长22.7％，前9个月的同店增速为21.2％。而去年4季度单季公司销售增速约为23.6％，低于3季度24.8％，中银国际零售业分析师刘都推断，由于今年1季度全国消费疲软，天虹的同店增速将继续下滑，预计在10％-15％之间。
天虹2011年人工费用压力较大，成本达7.3亿元，增长43％，导致公司人工费用率达到5.53％，为近年来新高。而随着公司收入的快速上升，租金占比最近三年则稳定在4.5％-4.6％的水平。欧亚菲表示，在以上因素共同作用下，天虹2011年净利率为4.4％，较2010年同期下降0.37％，为过去五年来的新低。
