本报记者 李红梅 北京报道
面对持续高攀的财务压力，处在模式转型中的华侨城将如何抗压？
3月17日，深圳华侨城股份有限公司 (华侨城A，000069.SZ)公布了2011年年报，公司全年实现营业收入173.2亿元，同比持平；完成净利润31.8亿元，同比上升4.5%。
勉强“及格”的两项数据难以掩盖其“绩差生”的事实：其存货高达317亿元；负债总额达446.67亿元，同比增长32.04%。另外，其80亿元的融资计划再次加剧了外界对其长期负债经营模式的隐忧。
“看好华侨城长期发展，但是短期有忧虑。”接受本报采访的诸位分析师如此认为，短期问题不解决必然会带来长期的隐患。
“将现在可变现的项目想方设法卖掉，加快销售，加强营销，降低负债率。”3月19日，华侨城总裁刘平春在业绩会上称。
存货高企
对华侨城来说，去存货、降负债无疑是当前最紧迫的事情。
“存货高的原因，一方面是因为华侨城的产品多在受限购政策影响严重的一二线城市；另一方面，其高端化产品面临滞销。”一位业内人士分析。
公开资料显示，位于深圳华侨城片区的香山里项目，于去年9月底推出的二期单位截至目前仅成交343套，6个月去化率仅为20%。而于2010年就开盘的一期单位，目前也仍有部分房源待售。
除了深圳项目，来自上海方面的消息也不乐观。据媒体报道，2010年9月开盘的华侨城西康路989号，截至今年2月29日只卖掉了5.5万平方米住宅中的3.4万平方米，自去年9月后单月成交套数从未达到过两位数。
华侨城副总裁陈剑在业绩会上坦承，公司面临巨大的去库存化压力，公司今年将采取灵活的销售策略和价格策略推动库存消化。“公司在土地成本方面优势明显，在价格调整方面存在不小的空间。”
对于去化目标，华侨城相关负责人并未明确表态，只是解释“尽力而为，越多越好”，同时透露今年公司可能会采取以价换量的销售策略。
但这种以价换量的销售策略并非易事。3月10日，深圳华侨城片区的首地容御项目以推出特价单位形式下调价格，每平方米的房价与前期落差近万元，但随即遭到老业主维权。
负债率攀升
一方面是存货高企；另一方面，其负债率也不断推高。年报显示，截至去年，华侨城资产负债率同比上升1.48个百分点至71.17%。
华侨城的高负债早在2010年就引来指责之声，其大举扩张，高负债的经营模式被业内广为诟病。近年来，华侨城的资产负债率逐年攀升，2007年～2010年，其负债率分别为61.49%、63.56%、65.83%及69.7%，直至去年的71.17%。
从当前形势来看，楼市调控仍将持续，这对华侨城来说无疑面临更大的压力。
不管是拿地还是融资，华侨城都堪称“大手笔”，即便在负债率高企的情况下，这也显现出其对资金的渴求。
在公布年报的同一天，华侨城发布公告称，董事会同意公司及控股子公司2012～2013年度为公司参控股公司合计提供172亿元额度的借款担保。同时计划向母公司申请新增80亿元委托贷款额度。
截至2011年年底，华侨城持有货币资金61.3亿元，但其短期借款金额从2010年的44.3亿元飙升至63.8亿元，一年到期的非流动负债从2010年的1.76亿元升至2.28亿元，其账龄为1年的应付账款金额由2010年的25.2亿元上升至31.1亿元。
为拓宽融资渠道和提高直接融资比例并优化负债结构，负债率一直居高不下的华侨城近年来已经多次发行票据。
就在前不久，华侨城还推出了总额60亿元的私募中期票据计划，首期为30亿元。此外，华侨城于3月13日发行了一笔24亿元的短期融资债券，期限为一年。
不过，华侨城相关负责人对本报记者表示，公司尚有150亿元的流动资金，且有800亿元的银行授信未动用，并不存在财务问题。
华侨城财务总监林育德解释，公司可以不断获得大股东华侨城集团的支持，“目前公司的资金状况比较稳妥”。
