短短一个半月时间，合生创展已三次出让了金隅股份的股票，合计套现近12亿元人民币。对于长期以来销售不给力的合生创展而言，这次股权投资的套现无疑将极大舒缓紧绷的资金链。
这种频繁的套现行为也加剧了外界对其资金面的担忧。日前，穆迪投资便将其主体评级从B3下调为Caa1，并将其高级无抵押债券评级从Caa1下调为Caa2，其评级展望为负面。
当然，从另一个角度看，合生创展的这种套现行为不失为房地产开发业务的补充。在主营业务乏善可陈之际，权益性股权投资为此带来丰厚的收益。
有消息显示，在股权投资中尝到甜头的合生创展，试图将金融投资业务与物业开发业务并重，做到住宅、商业、金融投资三驾马车并驾齐驱。
但在人事动荡、资金紧张的背景下，这家老牌地产巨头能否从眼下的困境涅槃而出还不得而知。
卖股纾困
4月23日晚间，合生创展发布公告称，4月19日至公布日期(包括首尾两天)期间，集团透过合生集团于上海证券交易所A股市场进一步出售合共5086万股金隅股份A股，总代价为人民币4.21元(约5.19亿港元，不包括交易成本)，平均售价为每股销售股份约人民币8.27元。
此前的4月11日和19日，该公司曾先后两次发布过类似的公告，分别减持了4093万股和4460万股金隅股份A股，平均价格介乎8.25~9.15元之间。
截至目前，合生创展已出售合共1.3639亿股金隅股份A股，总代价为人民币11.63亿元(约14.35亿港元，不包括交易成本)。此次出售事项后，合生创展还持有6899万股金隅股份A股。
合生创展表示，集团此次出售股份的目的是为有效实现资本收益，预期可获得的出售事项所得款项净额将用作额外营运资金。
资料显示，合生创展透过合生集团为中国大型建筑材料生产商金隅股份于2005年成立时的发起人之一，其后金隅股份先后于2009年和2011年发行H股和A股上市。而由合生集团持有的金隅股份内资股亦于其在内地上市前转换为A股。
根据金隅股份2009年在H股上市时披露的招股说明书：合生创展总共持有其2.0538亿股，占发行前的7.34%，发行后的5.50%，为该公司第三大股东。此番减持后，仍持有1.64亿股A股。
合生创展财务报表显示，该笔投资一直反映在其“可供出售财务资产”科目中，截至年底的估值为21.3亿元。
据悉，合生创展持有的金隅股份股权，是去年底转化为A股，今年初刚达到出让条件。此番在股指低迷期间连续减持，多少透露出其套现心切。
对此，穆迪投资评论称：合生创展现金水平偏低及销售执行情况较弱，同时短期内有大量债务到期，其中包括2012年11月到期的3.5亿美元高级票据，显示其流动性风险开始上升。
合生创展2011年度报告显示，公司去年销售回款100亿元，大幅低于预期，截至去年底的负债增加至286亿元，较上年同期的197亿元上升显著，其短期负债为人民币110亿元，相对其现金水平人民币30亿元，短期债务属于偏高，而2011年的利息保障倍数下降至1.1倍。
诸多的指标显示，合生创展已经处于资金紧张的状态，加上年底到期的美元票据压力日渐逼近，如果公司不考虑再融资计划，将面临更为严峻的资金现状。
为此，穆迪分析师称，房地产市场持续疲弱，以及合生创展财务表现较差，增加了合生创展再融资的难度，如果公司未能及时融资偿还老的债务，其公司评级有可能被进一步调低。
对合生创展而言，最便捷的筹资方式莫如卖房和卖股两种选择，但前者因为高管变动始终未恢复常态，虽然计划今年销售150亿元，而中房信披露的第一季度销售排行榜显示，合生创展今年前3个月累计销售15.3亿元位居全国50名。
