坐拥中国最大院线的大连万达集团，于5月20日公告以26亿美元代价收购美国第二大院线AMC，成为迄今为止中国企业在全球文化产业的最大并购。万达亦由此升格为中国乃至亚洲电影圈的龙头企业之一。但随之而来的问题是，这份据称涉资200亿人民币（万达总投入31亿美元）的跨国并购背后，究竟包含着怎样的细节?AMC这家美国第二大院线的盈利前景和未来归宿又是怎样呢？
并购细节
AMC账上5亿美元现金随并购流转
2012年5月21日，大连万达集团正式宣布并购美国第二大院线AMC，根据万达方面公布的信息，整个并购方案涉及资金31亿美元，其中并购总交易金额26亿美元，包括购买公司100%股权和承担债务两部分。同时万达承诺，并购后投入运营资金不超过5亿美元。
不过AMC方面发布的消息以及其递交美国证监会的申报文件显示了更多细节，大连万达此次并购的方式是受让“AMC娱乐控股”（AMC Entertainment Holdings, Inc）公司100%的股权，该控股公司直接控制“AMC娱乐公司”（AMC Entertainment Inc），后者实际上承担着AMC品牌下各家电影院线的管理工作。
而以上述方式并购的直接后果是，AMC娱乐控股和AMC娱乐公司各自账上的数亿美元现金都随此次并购转换最终控制人。根据披露，AMC娱乐控股的账上现金为2.78亿美元，AMC娱乐公司的账上现金为2.72亿美元。
公告还显示，万达以书面协议承诺保持AMC高级管理层不变，同时“不期待对AMC的雇员政策施加影响”，AMC现有1.85万名全职和兼职员工。这意味着，万达未来在降低AMC运营成本方面，将受到不小的约束。
此外，AMC方面还宣布将成为万达未来进一步并购的伙伴。尽管此次并购已经使得万达成为全球拥有电影荧幕最多的公司——包括中国内地的730块银幕（大连万达院线旗下86家影院），以及AMC拥有的5028块荧幕（北美地区为主的346家影院）。但万达方面还雄心勃勃的宣布未来希望进一步扩张。
AMC
盈利前景不如上市前景
对于万达“天价并购”AMC，业内有大量质疑声音。除了万达是否有能力管好AMC的讨论外，关于AMC的财务状况也有很多质疑。有人认为AMC是个连年亏损的大包袱，万达恐怕背上了卸不掉。
不过，仔细研究AMC过去十年的财务状况可以发现，AMC基本上能够保持盈亏基本平衡，历年的亏损除了2008年次贷危机当年外，基本上与其扩张速度过快导致的并购成本和财务成本过高有关。
比如在过去十年中，AMC当年净利润为负的年份有2010年、2008年、2005年、2004年和2003年。以2010年为例，AMC当年亏损1.23亿美元。其主因是，该公司于当年会计年度末并购了一家名为Kerasotes的电影院线，导致其运营费用猛增1亿美元以上，同时并购需要的借款又使其财务费用大幅增加0.2亿以上，最终导致公司亏损。
同样在AMC扩张步伐最快的2003、2004和2005年的会计年度中，无一例外的发生亏损。而AMC扩张步伐大幅下降的2006年则出现盈利迅速反弹。因此，可以预计，如果万达愿意在财务上支持AMC，同时AMC在未来几年放慢扩张的话，则该公司基本上可以保证财务上盈亏平衡。
当然，值得注意的是，由于美国电影业已经进入稳定发展阶段，影院收入和支出都具备相当刚性，AMC要想实现盈利大幅提升也很困难。相关数据显示，美国电影市场在过去6年维持相对稳定态势，从2006年到2010年，其年观影人数基本维持在13.3—14亿人次间。人均票价则从6.4美元逐步上升到7.9美元，导致其票房总收入的平均年增速低于5%。同时，各家电影院线的成本也趋于刚性，票房分成、运营费用等都比较稳定。
因此，万达未来通过提升AMC效率或拓宽影院收入来回收其31亿美元资本支出是极其困难的。如果要回收现金，最有可能的是，通过资产整合后寻求上市退出的机会。
