转型正在进行时:阳光股份未来业务比重中将会减少纯住宅的项目, 而是以综合体项目为主,配套的住宅以销售为主,商业部分以自持运营为主。目前可结算的住宅项目都已经处于尾盘,预计还将结算两年。目前还未开始销售的部分住宅项目是成都以及最新收购的天津项目,此外阳光股份还有两个一级开发项目,但总体上阳光股份住宅开发逐步进入尾声。年内可售货值在17亿左右。
调整资产结构,加码商业地产:去年以来连续处置了住宅项目, 加大对于商业地产专注度。阳光股份商业地产租金收入及其占营业收入比重均稳步上升,11年占比接近30%,预计未来这一比例将进一步提升。阳光股份在出售住宅资产的同时,继续加大商业项目储备。12年阳光股份以1.63亿元获得天津西青区杨柳青综合体100%权益。
依托大股东资源,全价值链运营:阳光股份目前的第一大股东是Reco Shine,持股29.12%。Reco Shine 是阳光股份2006年引入的战略投资者,其在中国大陆有着广泛的房地产投资。阳光股份依托大股东全力打造涵盖投资、策划、规划、开发、招商、运营的全过程、全价值链运营模式,注重从每个环节中挖掘潜力。目前,阳光股份形成了包含新生活广场、新业广场和阳光新业中心的系列品牌。
盈利预测与投资评级:阳光股份注重商业地产全产业链运营。我们一直以来认为商业地产的核心竞争力在于其后期的运营能力,从阳光股份这几年的表现来看,其运营能力经受住了考验,其通过代管大股东项目运营积累了充分的经验。但短期来看,由于阳光股份可供结算的资源大幅减少,因此业绩释放较慢。我们预计阳光股份12-13年EPS 分别为0.25、0.3元,我们基于看好阳光股份未来商业运营能力的前提下,考虑到阳光股份的NAV,我们给予目标价6元,给予“增持”评级。
