观点得到印证，股价表现优异。自我们2月28日深度报告发布后，招商地产股价累计上涨24%，跑赢行业指数17个百分点。近期股价表现尤为突出，上周至今累计上涨10%，领先行业5个百分点。我们一直强调的招商地产“提速发展”的核心推荐逻辑今年以来进一步得到印证，市场对招商地产的认同度进一步提升。
销售增长继续领跑一线房企。根据我们跟踪测算，截至5月中旬，招商地产签约销售约105亿元，认购超120亿元，签约销售额已达到11年全年的一半。招商地产销售增长继续领跑一线房企，估测1-4月份签约销售约85亿元，占11年全年的40%，而万科、保利1-4月签约销售额占11年比例仅为32%和33%。
全年销售增长确定且弹性大，我们对在深度报告中提出的招商地产12年销售280亿元（+33%）的判断有信心。1、加快周转目标下新开工保持高位带来充足的可售量，估测招商地产全年可售货量约500亿元，其中去年剩余货量约200亿元，今年预计新推300亿元，其中1-5月新获取预售证的货量约100亿元，实际新推盘量要更少一些，预计全年新推盘量的超过2/3集中在6-12月。2、产品结构合理，积极以价换量，“刚需+改善”的产品结构显著受益于“刚需先行释放，改善跟随提升”的市场趋势，继2、3月份全国性感恩回馈季活动后，5、6月份又推出第2季优惠活动，力度与第1季持平且范围扩大。3、推盘更为分散化，有助于实现更稳定增长，11年单盘销售占比过大的情况在12年得到明显改观。4、销售增长弹性大，新开工还有100万方的弹性空间，而且五成多的去化水平仍有很大提升空间。
凭借资金和拓展模式优势，正在逆市开启新一轮扩张。招商地产如我们预期正在适度提高财务杠杆，后续空间仍很大。一方面通过独特的“产业协同模式”获取二三线城市大体量项目，另一方面积极通过合作、收购方式获取一二线城市优质地块。
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE13/10/8倍，RNAV33元。11年末账面预收款169亿元+1-5月中旬签约销售105亿元，已锁定12年全年业绩及13年的37%。集团、招商地产共同利益驱动下“提速发展”长期可持续，且受益深圳前海金融创新，未来可能“借船出海”借助香港国际融资平台进行融资。招商地产是龙头房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预期的招商地产，是行业调整中少有的处在自身发展通道中的高增长招商地产，股价仍未充分反映其真实价值及“提速发展”预期。当前股价RNAV7.6折交易，独特的盈利模式与盈利高增长态势使其估值完全有能力向万科、保利RNAV平价交易靠拢，继续“强烈推荐”。
