公告梗概：
公司公告：1)青海新华相关房产的购买已完成，近期将开始根据规划设计实施对所购房产的装修改造，经初步预算，本次装修改造预计将投入资金约 2.15 亿元左右。2)公司审议通过了关于投资建设西北供应链项目的议案，首期建设总投资约1.90 亿元左右。3)银川市老公安厅地块商业地产开发项目原本由公司以及两家房地产公司等量出资开发，现由于一家公司退出，因此该地产项目将由本公司与银川建发集团股份有限公司竞得，各享有该宗土地50%的权利与义务，公司对地块的实际投资金额增至1.35 亿。
切入西宁市场，扩大西北地区的市场影响力：
公司在宁夏具有极强的垄断优势，但随着百货业态竞争格局变化，目前银川地区未来的边际扩张效用在下降。公司于2011年11月通过审议，与西宁张氏集团共同投资青海新华百货门店，其中公司以“新华百货”品牌使用权折价0.45亿元和1.5 亿元人民币现金出资，占青海新华股份的65%，张氏集团以其合法持有的万通大厦商业部分物业折价人民币1.05亿元出资，占青海新华股份的35%。我们认为公司对西宁店的扩张拓宽了公司目前百货业态局限于宁夏本土的外延性较弱困境，有利于进一步扩大集团在西北市场影响力。
建设供应链，降低管理成本，提高规模优势：
西北供应链项目首期建设总投资约 1.90 亿元左右(其中购买物流用地150亩,合计1050万元,工程投资1.38亿元，设备投资2700万元，其他费用约1450万元)。我们认为公司随着销售规模增长及管理半径的扩大，通过建设供应链、改善供应链管理将有效解决目前管理成本高、规模效应低的劣势，同时公司借助物美大股东的背景，更可以在中西部地区的超市业态上有所作为。
投资建议及评级
我们调整2012-2014年EPS分别至1.29/1.50/1.77 元(之前为1.38/1.64/1.95 元)，以2011 年为基期未来三年复合增速13.4%，认为公司合理价值在19.35 元。公司地处中西部地区，受宏观经济影响冲击相对较小，但未来三大项目(老大楼扩建项目、物流仓储项目及下半年的西宁店开业)将使得短期费用有一定压力(收入增速短期或高于净利润增速)。我们估计公司未来两年资本开支导致新增费用较大，鉴于公司在百货同类中较低的估值水平，仍然维持增持评级。
