2012年半年报显示，1-6月，公司实现营业收入64.8亿元，同比增长20.9%；实现营业利润2.3亿元，同比增长101.9%；归属于母公司所有者的净利润1.7亿元，同比增长118%；EPS0.32元。公司预计前三季度累计净利润与上年同期相比增幅在100%以上。
门店进入成熟期+房地产业务收入确认=利润大幅增长。报告期公司利润较2011年上半年有大幅增长的主要原因在于孙公司山东银座臵业投资的济南振兴街项目中附带建设的商品房部分交房结算，确认收入2.53亿元，我们测算，贡献EPS约0.07元，剔除后公司主业净利润增长约70%。
毛利率提升1.2个百分点，费用率降低0.75个百分点。上半年公司综合毛利率18.65%，同比提升1.2个百分点，其中，商业板块毛利率小幅增加0.16个百分点，主要由于新增门店逐渐进入成熟期。上半年公司期间费用率为13.84%，各单项较上年同期均有所下降，销售费用率降0.47%、管理费用率降0.17%、财务费用率降0.11%。
控股股东增持显示公司经营信心。报告期内，公司控股股东山东省商业集团有限公司及一致行动人累计增持公司股份10，392，066股，约占总股本的1.998%，大股东增持凸显出公司的投资价值。
盈利预测与估值。考虑到公司2012年开始确认振兴街房地产项目的收入以及公司毛利率的提升和费用率的下降，我们调高公司全年的盈利预测，预计2012-2014年，公司可分别实现净利润3.09亿、3.64亿和3.47亿，EPS0.59元、0.7元和0.67元，预计房地产业务结算将给公司2012年、2013年EPS各增加0.2元，即2012-2014年公司主业可分别实现EPS0.39元、0.5元和0.67元，主业增速分别为77%、28.2%和34%。公司目前股价11.44元，对应公司主业2012年PE为29倍，高于行业平均水平，我们暂维持“中性”评级。
