由于前期新开门店及财务费用、资本支出项目较大幅度上升，公司2012年上半年在营收同比45.4%的快速增长下，营业利润下滑32.7%、净利润下滑28.8%。我们认为，除去宏观及行业景气下行的因素，永辉公司在去年4季度和今年1季度激进的开店步奏，以及同期进入河南、东北、江苏等多个新区域的亏损，是导致公司业绩下滑的因素。
从管理层态度看逆境反转
从中报看，管理层已意识到新区的经营风险和费用压力，下半年将着重利润考核及新区的管理投入，体现为两个方向：一是将在下半年紧抓新区扭亏，稳健新开店数量，并避免年内再进入新区发生亏损；另一方面将控制费用项目，包括减员增效，以及收回部分长期投资、减少预付租金以降低财务费用压力。从过往看，我们认为管理层执行力强，善于从困难中调整，亏损区域有望在下半年显著减亏，公司整体业绩有望反弹。
新区门店聚客能力强，公司护城河仍为牢固
我们认为公司在今年上半年的业绩下滑可能更应视作短期风险。从我们对门店经营的观察，尤其是目前亏损的新区域，我们看到新区域门店的聚客能力仍然突出；同时，在上半年CPI下行、雨季时间长等诸多不利因素影响下，成熟区域仍保持稳健增长。总体看，公司业务模式的护城河较为牢固。
