储备项目可支持未来5年增长
上海周浦项目拟对接迪士尼同期开业
广东海印集团股份有限公司(海印股份)以商业物业经营为主，目前拥有16个稳定经营的成熟物业及1个城市综合体，运营商业面积达30万平方米，整体规模在广州甚至整个华南地区处于龙头地位，集商品流、物流与信息流于一体的专业市场经营模式，与传统的百货和超市业态存在明显的差异化竞争。
海印股份通过多年的市场经营，拥有超过1万家优质客户，包括H&M、耐克、阿迪达斯、沃尔玛、百佳、必胜客等主流核心客户，随着奥特莱斯的推出，又新增了Burberry、Coach等国际顶级品牌。由于有丰富和优质的客户基础，海印招商从来不打广告。
凭借其目前丰富的储备项目，我们认为其未来盈利能力将得到保证。其中位于上海周浦的项目，我们预计将会和上海迪士尼同期开业，成功是大概率事件。
海印股份2012年上半年收入9.61亿元，增长16.15%，净利润1.93亿元，增长21.37%。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.11元和1.31元，当前股价对应PE分别为15倍、13倍、11倍，未来3年复合增长率为18.5%。
不断试水新业态
在海印股份十多个已经成熟运营的商业物业中，绝大多数都是对一个商业物业进行“从高中低档的策划定位到提升物业价值，然后再分租出去”这样一种模式，业态多为主题商场或者批发市场，物业多为租赁。
根据市场动态变化、随着消费者多样化需求的诞生，海印股份也在不断试水新业态，捕捉新需求。例如，打造奥特莱斯新业态、自建“海印又一城”城市综合体、试水国际展贸城等等，目前公司旗下已经形成四大系列的产品，即主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体等四大类。
以奥特莱斯为例，公司在广州番禺打造的海印奥特莱斯项目于2012年4月29日试营业，Burberry、Coach 等当日开业，Gucci、Hugo Boss、Versace 等国际顶级奢侈品牌也陆续开业，体现了公司强大的品牌招商能力。Armani品牌店也于9月28日开业，-1层到3层所有商铺都已进驻完毕。到“十一”期间四层餐饮已经有2家开业，四、五层的其他餐饮和电影娱乐等配套业态也将陆续进驻，届时消费者一站式的消费体验将得到全面满足。奥特莱斯新业态能有效捕捉消费升级的大趋势，将成为公司新的利润增长点。
海印对客户结构划分为四类，归属四个象限，第一是“叫好又叫座的”，是海印重点要找的客户，比如H&M，既是国际品牌，又能联营扣点，有很高的租金。第二类就是“叫好但不一定叫座的”，像沃尔玛山姆店，国际零售老大，但是它给的租金很低，主要起到吸引客流的作用。第三类是“叫座但不一定叫好的”，比如自有品牌，目前知名度不高，但是经过3-5年时间的成长以及公司对它的培育，未来也可能迈入第一象限。第四象限是“不叫好也不叫座的”，慢慢就把它淘汰掉。
