在存货跌价准备方面，森马服饰1.37亿和七匹狼1.32亿高居前两位，报喜鸟0.66亿、际华集团0.50亿随后
这是第四期研究服装公司的库存问题。
我们将继续就库存管理带来的公司运营问题进行进一步研究。
前几期理财周报对服装企业的销售毛利、存货和应收账款等情况进行了深入的调查和研究。
让我们先从存货绝对数量开始比较，然后再看存货周转率，并通过深入分析存货构成、品牌定位、供应链管理以及存货处理措施等情况来探讨存货问题。
与前面一样，我们先排除ST股公司以及雅戈尔、红豆股份和杉杉股份等非服装存货较多的公司，剩下的共计24家，然后通过Wind导出它们在2012年三季报中的存货数量和周转率等数据。
图示为主要服装公司近年存货跌价准备计提的情况。
以应收账款周转率、存货周转率和销售毛利率三者之积计算出公司综合运营效率，以探路者居第一。
际华集团高库存、高周转
从存货绝对数量来看，三季报时位居前三的是际华集团34.81亿、美邦服饰21.99亿和森马服饰14.39亿；存货在7亿至8亿之间的有九牧王、报喜鸟和七匹狼3家；存货在3亿至5亿的有朗姿股份、凯诺科技、凯撒股份、希努尔、搜于特和探路者6家；存货在1亿至3亿之间的有华斯股份、卡奴迪路、浪莎股份、步森股份、中国服装、大杨创世、乔治白和棒杰股份8家；存货在1亿以下的有百圆裤业、江苏三友、金飞达和美盛文化4家。
与2012年二季度相比，75%的公司存货上升，增加量最大的是美邦服饰，增加4.46亿，其次是七匹狼2.44亿和探路者1.96亿。
其余6家存货都下降，降幅较大的有美盛文化0.36亿、森马0.34亿和大杨创世0.27亿。
与存货数量排名相反，从存货周转率来看，金飞达6.12、美盛文化5.81和江苏三友4.80居第一、二、五位；朗姿股份、九牧王和报喜鸟的存货周转率也与数量成反向关系。
让人不解的是，际华集团存货周转率排名第三，达5.78，与其高达34.81亿的存货似乎对应不上。
类似情形还有森马服饰和七匹狼，其存货数量和周转率排名分别为第三和第六、第六和第九。
际华集团在拥有高库存的同时何以能有高周转率？据际华集团首次公开发行A股股票招股意向书显示：“本公司最主要的客户为军队和武警部队，其中前两大客户为中国人民解放军总后勤部和武警部队后勤部，对该两大客户2009年、2008年和2007年的营业收入分别占本公司同期营业收入的31.07%、34.09%和31.29%。”
“在存货中，其中库存商品和发出商品中军需品占比较大，这与我们公司的运营模式相关。首先军需品货款多数已经预收，基本没有结算风险。”际华集团总会计师邓春荣表示。
存货周转率居第四位的是中国服装5.76。存货周转率在2和3之间的有森马服饰、大杨创世、百圆裤业、七匹狼、搜于特，共5家；在1和2之间的有乔治白、凯诺科技、棒杰股份、美邦服饰、步森股份、希努尔、华斯股份、探路者、报喜鸟、九牧王，共10家；低于1的有朗姿股份、浪莎股份、卡奴迪路、凯撒股份，共4家。
高端品牌、低周转率
24家公司的存货周转率排名显示，位居最末的是凯撒股份、卡奴迪路、浪莎股份、朗姿股份，存货周转率都低于1。
从存货绝对数额来看，这四家都不低，朗姿股份4.45亿，凯撒股份3.89亿，卡奴迪路2.53亿，浪莎股份2.45亿。
这四个品牌中卡奴迪路、朗姿股份和凯撒股份都是高端品牌。
以凯撒为例，公司定位为高端品牌，主营产品类型为高端男装和女装、奢侈饰品和鞋子等。“服装行业竞争激烈，流行趋势变化快。公司定位高端，受季节性、流行趋势变化影响较大，如果没有把握流行趋势，可能造成产品销售降低、存货增加的风险；另外，由于公司高端品牌定位，采取了高售价、高毛利、稳定价格的营销方式，销售特点为多款少量，随着自营店增加，公司将主动增加库存商品满足自营店销售，将可能带来存货周转率下降的风险。”国都证券曾发表研报认为。
而对于另一高端品牌朗姿股份，也有相同的情形。
朗姿股份凭借领先的产品设计、高端面料和丰富款式，在高端女装市场品牌知名度不断提升，与宝姿、玛丝菲尔等品牌齐居国内自主高端女装第一梯队。目前，公司每季度推出1000多个款色，96%以上面料从Recceri、Cerruti等国际知名面料进口，VIP客户达3万多人，在北方地区高端女装市场的竞争力尤为明显。
