一向坚持“旅游+地产”模式发展的华侨城，曾是国内众多房企艳羡的对象，而今其又成为首个成功发行资产证券化产品的旅游地产上市公司。此举无论是在旅游产业还是在资本市场，都足以使其再次站在聚光灯下。
12月4日，华侨城A发布公告称其“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，合计募集资金18.5亿元。
这意味着，经过近一年的筹划，华侨城A发行资产证券化产品的计划终于尘埃落定。这一新的尝试既打破了原有主题公园长期依赖门票收入的僵局，也反转了依靠地产资金反哺主题公园的尴尬模式。
华侨城A证券事务代表李珂晖在接受记者采访时表示，此次发行资产证券化产品更多地是看重它本身对旅游业务的支持，通过金融创新，以资产证券化募集资金，专款专用，推动欢乐谷的滚动发展。
此次华侨城A成功发行资产证券化产品，在业界看来对华侨城是一重大利好。其利好作用并不在于能融来多少资金，而在于通过这种新的模式能盘活其主题公园沉淀的资产，通过试水资产证券化，建立良好的资金投入机制，增强资产流动性。
打开新融资渠道
据华侨城A表示，本次专项资产管理计划自成立日起，计划于15个工作日内在深圳证券交易所综合协议交易平台上市。募集资金将专项用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金。
“如果专项计划能够顺利施行，华侨城分布于全国各地的欢乐谷就能够借助文化产业蓬勃发展的契机，获得宝贵的资金支持，这将明显带动欢乐谷在各区域的滚动发展，促进公司实力增长和品牌提升，从而帮助华侨城和欢乐谷在竞争中进一步抢占先机。”华侨城A董事会秘书倪征进一步表示。
据悉，该计划目前仅以北京、上海、深圳3座欢乐谷未来5年的门票收入作为基础资产，将其产生的现金流用于向投资者支付收益，而武汉和成都欢乐谷暂未加入其中。
此前多数市场分析人士均认为，华侨城此项资产证券化融资若实施，对其将是很大的利好。
正略钧策管理咨询公司顾问董莹在接受记者采访时表示，华侨城A所坚持的“地产+主题公园”的运作模式，与商业地产的现金流滚资产模式有着“异曲同工之妙”，无非是利用地产资金来反哺主题公园。但在当前房地产调控政策的施压下，这种模式受到了挑战，所以，华侨城A能勇于尝试去做资产证券化，对于有效盘活其主题公园产业的存量资产而言，应该是个突破口。
中投顾问房地产行业研究员殷旭飞认为，在目前华侨城A负债率居高不下的情况下，其可利用资产证券化筹集资金，提高资金的流动性、透明度，使资产变现能力增强，将在一定程度上缓解其目前遇到的资金链紧张问题。
对此，山西证券分析师加丽果也有着近乎一致的看法，她告诉记者，华侨城处于“地产+旅游”这种商业模式的快速扩张阶段，公司的旅游业务前期投资较大，但回收资金周期较长，房地产调控又令公司房地产业务资金回升速度减慢，压制了公司房地产业务的周转和盈利能力，使其在资金周转方面存在一定压力。此次资产证券化顺利实施，将有效解决公司一部分资金需求，也打开了公司的再融资渠道。
地产业务难分羹
对于华侨城A试水资产证券化，此前早就有华侨城的高管坦言，国内曾有过9个资产证券化产品，主要涉及高速公路、污水处理，旅游、地产项目还没有先例，公司希望通过该产品的推出，为未来旗下商业物业、酒店及其他景区的融资开拓新路径。
尽管华侨城A此次资产证券化募集资金18.5亿元，与之前市场预计的20亿～30亿元的融资规模有所缩减，但该举措同样被认为可以优化资产负债情况。
据申银万国的研究报告称，华侨城主题公园每年的稳定人流在1915万人次，稳定的门票收入为24亿元左右，如果公司能利用这一部分收入进行资产证券化，将有力维持公司的高杠杆运作并改善负债结构。
另外也有质疑声认为，此次资产证券化募集资金规模有限，而且无法输血到地产业务中，这对华侨城的财务状况及资金压力，不会有太大的缓解作用。
据华侨城三季报显示，华侨城在手现金78.3亿元，较上半年末增加27%，公司存货余额359.80亿元，继续创下历史新高，期末资产负债率72.41%，较中报有所上升；净资产负债率同样高达103%，在业内仍属高位。
在董莹看来，这18.5亿元资金对华侨城整体的资金状况起不到改善作用，短期而言，华侨城依靠地产销售业务支撑园区运营和旅游业务的模式，不会有根本的改变。若要解决其高负债，运营的有效方式就是加快去化率，促进房地产的快速销售回款。“其实华侨城的高负债运营也是它的一个特点，只不过现在看起来有风险，我们比较担心房地产业务的去化速度和质量。”董莹说。
殷旭飞也同样认为，这18.5亿元对华侨城的资金需求而言不过是杯水车薪，不能从根本上解决其面临的资金难题。企业除了运用自有资金、银行借款以及其他融资平台获得资金支持外，主要还得靠主营业务来带动经营业绩的提升，从而提高资金的安全性和企业的良性循环发展。
