一、事件概述
公司28日发布2012年年报:报告期内,公司实现营业收入143.77亿元,同比增长10.29%;实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长2.40%;实现基本每股收益0.73元。公司拟以2012年末总股本8.02亿股为基数,向全体股东每10股派发现金3.3元(含税)。
二、分析与判断
可比同店增长4.28%,新开门店9家,共推收入同比增长10.29%
2012年,内生增长方面,公司可比同店增长4.28%,高于前三季度的3.90%,呈现出逐季好转的态势。外延扩张方面,公司新开9家“天虹”门店,升级1家“君尚”品牌门店,合计新增营业面积近31万㎡。内生 外延,共推全年收入同比增长10.29%至143.77亿元。
毛利率同比提升0.4个百分点,四季度改善明显
2012年,公司综合毛利率同比提升0.4个百分点至23.48%,处于2008年以来的第二高位。分季度来看,一至四季度的毛利率较去年同期分别提升0.4、-0.16、0.1和0.9个百分点,四季度改善极为明显。
人工成本上升较多,总体费用同比增长15.8%
2012年,公司人工成本上升较快,职工薪酬同比增长25.73%,占营业收入的比重由去年的5.54%上升到6.31%。再加上公司在去年4季度集中开设的5家门店在本报告期产生费用,以及今年新开门店较多,使得公司的销售费用和管理费用分别同比增长14%和28%,远超营业收入的增长,销售费用率和管理费用率也分别同比提升0.52和0.27个百分点至15.39%和2.02%。而公司的财务费用率同比下降0.03个百分点至-0.31%。综上,公司2012年期间费用同比增长15.8%,期间费用同比上升0.82个百分点至17.09%
净利润增速远低于收入增速,但仍超预期,
受期间费用上涨影响,公司营业利润同比上涨3.71%,低于收入增长。由于有效所得税率由去年同期的28.73%上升到报告期内的29.94%,公司利润遭到进一步吞噬,最终归属于母公司所有者的净利润同比增长2.40%,远低于收入增速,但仍超预期。
三、盈利预测与投资建议
维持公司“强烈推荐”的评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.73、0.86和1.07元,近3年的复合增长率约为21%。公司目前股价11.03元(2月28日收盘价)对应2012-2014年PE为15X、13X和10X,估值优势较为明显。
四、风险提示
经济下滑和门店培育时间过长;短期费用过快增长;意外关店。
