1. 本周观点
上周多家香港上市零售公司公布了定期报告，其中全国性的百货公司百盛集团收入仅实现个位数增长，业绩下滑24%;卜蜂莲花收入增长6.6%，但由于同比店铺销售负增长、利润下降及支出增加，业绩亏损达3.92亿元。由于竞争加剧和网购冲击仍将持续，我们预计2013年零售市场增长维持2012年低速增长的基本情况。同时，人工和租金的增长也将持续，零售公司2013年的经营仍将面临巨大挑战。
我们维持对行业同步大市-A的投资评级，对2013年零售行业的投资逻辑，我们划分两条主线：1)自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井;2)具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份。
2. 零售股市场表现
表1：零售公司业绩预告和快报一览表：
3. 个股点评
3.1. 步步高：湖南省全覆盖规模效应逐渐显现
步步高公告业绩快报，2012年实现营业总收入100.06亿元，同比增长18.56%;归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比增长31.84%，EPS为1.27元。第四季度，收入同比增长22%，净利同比增长28.25%。业绩符合预期。
内生和外延扩张共促收入快速增长。2012年，公司新开超市门店17家，实现了湖南县域全覆盖;新开百货门店3家，其中首家跨省的步步高广场在江西宜春开业。2011年下半年开业的长沙河西和岳阳步步高广场在2012年都获得了较快的发展，预计2013年可实现盈亏平衡。
对费用管控有力净利增速快于收入。2012年公司门店总数达到289家，超市门店已实现湖南区域全覆盖，门店的扩张以湖南和江西的加密布点为主，使得市场占有率不断提升，规模效应显现。
2013年公司将加快省外扩张步伐。在继续加密布点江西省的同时，将进入四川、重庆和广西等地，首个进入项目的定位以步步高广场为主。同时，公司还将在2013年推出“城市生活广场”全新业态，定位中小城市的社区购物中心。
投资建议：公司的超市业务在外籍团队的管理下将持续稳定增长，公司百货业务将着力发展购物中心业态和城市生活广场业态，并提高自有物业比重。我们看好公司的业态组合，以及公司对费用的管控能力。预计2012-2014年净利增长分别为31.8%、21.2%和17.8%，EPS为1.27、1.28和1.50元，维持增持-A评级。风险提示：跨省项目培育不达预期的风险。
3.2. 天虹商场：未来增长受深圳地区内生增长和异地扩张的双重压力
天虹商场公布2012年年报：全年实现营业总收入143.77亿元，同比增长10.29%，外延、内涵贡献各半;实现净利润额5.88亿元，同比增长2.40%。
2012年全年公司新开门店9家(2011年新开8家)，升级1家“君尚”品牌门店，新增营业面积近31万平方米(其中东莞君尚约5.9万平方米待装修完成后开业)。截止2012年底共拥有“天虹”品牌直营百货商场53家，营业面积近141万平方米;拥有“君尚”品牌直营百货商场2家，营业面积近12万平方米，特许加盟4家。
公司保持较快的增长，但可比店增长大幅放缓。2012年可比店实现收入同比增长4.28%，较2011年下降约15.73%，其中江西、南昌三四线为主的华中区域可比增幅达16.08%，北京地区可比增幅下降近10%，成业绩最大拖累。
从百货经营来看，君尚与天虹双品牌经营，并向购物中心转型，全年共引进49个高端KB品牌，提高综合收益的同时也为未来君尚品牌的发展奠定了基础。从超市经营来看，天虹内含精品超市，加强商品直供、直采力度，加快生鲜基地建设，完成签约10家农超对接基地，新增13家全国直供客户，在上述多重上游化渗透措施的不断推进下，公司的超市业态毛利率也有所提高。虽然毛利率有所提高，但可比店增速的大幅下滑，及其费用的上涨，导致公司盈利仅略有增长。
2013年公司将保持原来的开店的速度，但新店面积将提高至4万以上，更多的引入购物中心经营业态，并对超市品类进行调整。我们预计，公司受深圳地区门店内生增长和异地新区门店扩张的双重压力，未来业绩增长仍有较大压力。
