4月18日发布欧亚集团）的研究报告。
2012年,公司实现营业收入85.9亿元,同比增长23.46%,实现归属净利润2.02亿元,同比增长24.86%,EPS1.27元;符合分析师2012年初以来的预期。2012年度,公司拟每10股派发现金红利3元(含税),分红总额占归属净利润的23.64%。
投资要点:
外延扩张稳健、内生增长强劲:1、2012年,公司新增梅河口欧亚购物中心(2012.4.28开业,约4.5万平米)、松原欧亚购物中心(2012.12.22开业,约6.5万平米)和4个连锁超市。2、2012年,公司商品流通业务即零售业务同比增长21.99%,同店增速约18-20%。零售业务毛利率下降1.01个百分点至9.1%:降幅超出预期,与新开门店、超市业务收入占比上升、打折促销力度加大紧密相关。作为市占率位居行业前列的区域龙头,公司9.1%的零售主业毛利率已严重偏离行业平均水平,折射了一定的问题,也预示着未来可提升的空间。
房地产业务贡献净利润约3044万元,占归属净利润的15.07%:2012年,地产业务结算1.56亿元,毛利率31.72%;其中梅河口钻石名城和辽源钻石名城分别贡献净利润约2159和885万元。2013年,梅河口钻石名城仍将是结算重点。
欧亚卖场、连锁超市是2012年零售业务两大业绩引擎:1、受益于部分面积出租改自营、联营以及提档升级,欧亚卖场2012年营业收入增长33.9%至19.5亿元;净利润增长22.5%至9043万元。2、2012年,公司连锁超市业务发展迅速,营业收入增长39.7%至12.6亿元,净利润增长77.7%至3485万元。
2013年展望:1、公司预计新增购物中心1-2家,新增超市连锁3-5家;营业收入增长16.41%;利润总额增长20%。2、分析师预计:2013年,珲春欧亚购物中心将建成开业;通化欧亚购物中心、吉林欧亚购物中心完成扩建;1-4月,公司销售情况良好,在保障销售业绩的同时,公司利用富余资金偿还流动贷款,减轻财务压力;3、2013年业绩增速在24-25%;2014年业绩增速将加快至接近30%。
维持盈利预测与评级:预计公司2013-15年营业收入分别为105.24、130.7和160.8亿元,同比增长22.5%、24.2%和23%;归属净利润2.51、3.22和3.9亿元,同比增长24.1%、28.6%和21%;折合EPS1.58、2.02和2.45元。给予2013年18倍PE,目标价28.35元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、公司资本开支剧增,资产负债率进一步上升,地产利润无法覆盖财务费用的上升;2、朝鲜爆发战争,影响吉林省经济;3、利益流出,毛利率继续下滑
