历时四个多月，历经一次调整的大商重组方案能否顺利实施？这个牵动资本市场及中国零售业目光的问题，将在本周五大商股份股东大会上一见分晓。通过与否定，这两个截然不同的答案之间，大商股份的命运将产生截然不同的走向。方案一经通过，大商集团将成为大商股份的控股股东，结束大商股份没有控股股东的局面，而大商股份亦将成为国内首家销售额突破千亿元的百货业上市公司；而一旦方案被否决，大商集团与大商股份这两个具有极深厚历史、文化渊源的公司，或将成为真正的“竞争对手”。
猜想一
方案如被否决，茂业能否入主大商？
其实，明眼人都可以看到，大商在此次重组过程中，显示出了足够的诚意。在第一重组方案出台后，根据市场的反应，大商及时对重组方案进行了调整，将此前的增发价格由每股38元大幅上调至每股53元，每股除息1元后，最终价格为每股52元，增发价格一次性上调39.4%。新方案交易完成后，大商股份2013年的预测每股收益为3.57元，较交易前上市公司2012年的基本每股收益3.33元和扣除非经常性损益后的每股收益3.13元分别增厚7.21%和14.06%。
多家投资机构分析人士向记者表示，相比5月下旬出台的原方案，这份新重组方案明显增厚公司每股收益，大幅溢价发行，是资本市场罕见的让利投资者的重组方案，更容易被中小股东接受。
这份被机构认为显示了足够诚意的调整后的重组方案，是否能够被顺利通过？股东大会投票是否会存在变数？对于这些，目前还犹未可知。但记者也了解到，目前，仍有少数投资者在要价。“他们的想法我们也了解过，基本上就是希望降低评估价格，或者再次大幅提高增发价格。”大商集团相关人士在接受记者采访时表示，目前经过调整的方案已经是大商方面能为此次重组做出的最大努力和让步，即便这个方案不被通过，也不会有任何让步的可能。
而业界最为担心的是，如果重组方案被否决，可以预见的是，不论是对机构、散户，大商还是茂业，都是多输的局面。
另外一个直接的影响众所周知，由于历史遗留的原因，大商集团与大商股份一直存在同业竞争关系。而此前不止一次传出过有机构希望将大商集团包装另行上市的计划，尽管并未成行，但以大商集团多年来拼杀国内零售业的管理层资源，其一旦撇开大商股份寻求独立发展，无疑将成为大商股份最大的竞争对手，届时，大商股份或许将面临比现在要复杂和凶险得多的零售业竞争。
此外，茂业要想直接控股大商股份，其自身的外资身份问题将成为一个障碍。这位人士表示，为引导外国投资者并购境内企业有序发展，维护国家安全，国务院办公厅曾在2011年下发过“关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知”及配套规定，茂业此前收购成商集团和渤海物流时还没有政策壁垒。依据文件，大商股份对一定区域内的经济稳定运行、社会基本生活秩序具有重要影响，属于并购安全审查范围。而以大商现在的规模和体量，及其在中国零售业中的地位，外资想直接控股这种大型的零售批发企业应该也绕不过相关的安全审查。
记者查阅茂业国际当年的上市招股书，其中显示黄茂如及其妻子已于1992年加入伯利兹国籍。而对于当年对成商集团的收购，招股书还特意做了补充说明：“该收购活动乃首次有外商投資实体收购中国上市百货公司。本集团为首家成功于中国收购一家上市百货公司控制性权益的外资企业。”
猜想二
方案被通过，千亿大商股份呼之欲出
如果重组方案通过，未来的大商股份将获得怎样的发展？这个问题无疑会激起人们无限的想像空间。但目前可以确定的是，凭借多业态并举的发展模式，大商集团拥有强大的品牌知名度、难以复制的门店资源以及经验丰富的管理团队。将优质店铺资源注入大商股份，并成为其控股股东之后，大商集团还对大商股份有着更多期待。
大商集团相关人士透露，大商集团以及大商管理对自身资产信心满满。双方与大商股份约定：如果其下属标的资产2013年度、2014年度、2015年度任一会计年度的经审计的扣除非经常性损益后的净利润未能达到预测数，则不足部分由双方以股份补偿方式全额补偿。
除了在业绩上做出承诺之外，记者还获悉，目前，大商股份正在与红蜻蜓等知名品牌进行自销直营试点，专业经营团队已初具规模，“自销直营”渐入佳境。这一由大商股份直接向厂家订货直营的销售模式，将依靠大量缩减中间环节为大商股份迎来更佳的盈利期待。
该负责人表示，如果重组方案得以通过，未来大商股份还将根据市场变化，不断探索创新经营的新模式、新方法、新技术，确保业绩持续提升。目前，大商股份的销售规模已经突破800亿元，一旦重组成功，千亿元目标将即刻实现。大商股份也将成为国内首家千亿级百货业上市公司。
发端于
茂业国际
举牌
尽管当事企业对于解决大商集团与大商股份间的同业竞争问题早有思考，但此次促成大商下定决心进行重组的，还有一个催化剂，这就是茂业国际在二级市场上偷偷大量买入大商股份，意图入主大商股份。去年6月5日至7月25日期间，茂业国际在上证所购入公司1332.5万股股份，占已发行股份约4.5%。去年12月至今年2月间，茂业商厦几次购入大商股份，加上去年三季末仍持有的大商股份，总数已达到总股本的5%，而大商股份第一大股东大商集团的持股比例也仅为8.8%，特别是在大商股份首次公告重组方案后，茂业临时提案修改公司章程，争夺大商股份控制权之心彻底浮出水面。
茂业的此次收购行为，在客观上促成了大商多年来一直希望解决的重组问题。今年5月下旬，大商股份发布公告，宣布大商集团和大商投资管理有限公司的零售业资产将分步注入大商股份。这也就意味着，大商集团和大商投资管理有限公司，将彻底退出零售业，进而完成以大商股份为平台的资源整合和消除同业竞争。
