公司上半年净利润同比下降8.9%,主要是联华超市净利下降4成的拖累,百货业务利润和去年基本持平,超市业务虽然同比下降,但是环比有明显改善。鉴于公司主要的拖累因素联华超市下滑趋势有所缓和,目前股息率较高,现金和地产资产有较大安全边界,且股价前期下跌反映了大部分的利空因素,上调公司至买入评级。
经营情况:公司2013上半年实现营收272.15亿元,YOY增长6.76%,实现净利润7.4亿元,YOY减少8.9%。2季度单季实现营收118.42亿元,YOY增长8.24%,净利润3.6亿元,YOY减少4%。上半年公司毛利下降了0.62个百分点至21.36%,期间费用率下降了0.15个百分点至16.26%,费用控制得力。
百货业务:经营情况:上半年实现营收91.47亿元,YOY增长8.67%;毛利率减少了1.4个百分点至16.84%,百货业务净利润和去年基本持平,公司在上海郊区的门店增长较快,市区门店基本持平或同比小幅下降。
门店情况:上半年台州百联东森购物中心和无锡百联奥特莱斯广场分别于5月18日和6月29日开业,完成杨浦滨江购物中心,新增门店3家。
年内还有世博2期店将要开业,并完成武汉奥特莱斯51%股权的收购。
未来的储备项目方面有南京奥特莱斯和川沙购物中心等在2014年前后开业,近几年没年新增门店在5家左右。
超市业务:经营情况:联华超市上半年营收156亿元,同比增长7%,同店销售增长3.72%;毛利率达14.18%,同比增长0.38个百分点;净利润1.91亿元,YOY下降42.5%,利润下降主要是人力和租金成本提高所致。
2季度单季营收62.5亿元,同比增长9%;净利润0.98亿元,YOY下降36.6%。截至上半年公司共拥有门店4637亿元,相比2012年减少61家,预计标超仍然是关店的主力。总结:虽然2013上半年利润降幅达4成,但是环比2012下半年仅800万元的净利润来说,下降的趋势有明显改善,预计全年利润3亿元,同比仅下降约10%。
盈利预测:预计2013和2014年公司实现净利润11.33和12.4亿元,YoY减少3.2%和增长9.5%,EPS分别为0.66元、0.72元,A股P/E为11.8倍和10.8倍,B股P/E为10.4倍和9.5倍。鉴于公司主要的拖累因素联华超市下滑趋势有所缓和,目前股息率较高,现金和地产资产有较大安全边界,且股价前期下跌反映了大部分的利空因素,上调公司至买入评级。
