广州友谊业绩总结:2013年上半年,公司实现营业收入21.31亿元,同比下滑0.47%;实现利润总额2.28亿元,同比下滑11.06%;实现归属于母公司所有者的净利润1.67亿元,同比下滑12.68%;实现基本每股收益0.47元。
主业依然遭遇较大冲击。在消费持续不振以及政府大力倡导“节俭”作风影响下,公司主营的高档商品延续了2012年以来的低迷态势,继续遭遇冲击。上半年,在一季度业绩出现下滑之后,公司便对经营做出部分调整,力图以让利方式确保市场份额,从上半年营业收入下滑0.47%来推测,我们认为由于二季度对于百货业来说属于传统淡季,而公司在二季度营业收入同比基本持平,说明调整策略还是起到了一定效果。
次新门店成公司收入增量重要来源。我们依然重点关注公司次新门店广州珠江新城国金店和佛山门店。两大门店目前依然处于培育中,对公司利润将形成一定牵制。其中,国金门店由于销售产品原因,毛利率相对较低(低于公司综合毛利率水平),租金为7655万元每年,2012年门店实现销售收入5亿元;佛山门店由于所处地理位置极佳,竞争相对缓和,未来发展态势较好,公司坚定看好。我们认为两大门店年内实现盈亏平衡难度较大,但对公司收入将带来增量贡献,或将决定公司全年收入增速。
理财收益增长较快。今年以来公司在严格控制风险前提下继续投资银行理财产品,上半年公司实现理财收益973万元,超出了我们的预计范围。我们认为,在当前行业扩张前景不甚乐观的情况下,公司采取谨慎的扩张策略,预计资本支出压力不大,后期公司依然会用闲置资金进行理财。
投资建议:我们依然认为受制于外围消费的持续低迷和网购冲击,外加广东地区商业竞争激烈,公司所面临的外部环境不容乐观。如果宏观经济持续不振,公司业绩难以取得实质性改善。而国金店和佛山店能否顺利渡过培育期将直接影响外延增量对公司业绩贡献。预计2013到2015年公司EPS为1.07元、1.12元、1.18元,按照当前股价分别对应8.66倍、8.28倍7.86倍PE,维持“中性”评级。
风险提示:新开门店亏损严重;广东经济持续低迷,消费持续不振。
