近日，阳光城抛出了17亿元的信托融资计划，使得其以少量资金撬动更多投资的高杠杆运作能力再次得以施展。
公告显示，此笔信托计划分为优先级信托（预计规模 9. 5亿元）和劣后级信托（预计规模7. 5亿元），信托期限不超过 48个月，合同年利率 11%。
“11%的利率水平，相较于去年 15%左右的信托融资成本，明显下降。”阳光城内部人士在接受中国房地产报记者采访时表示。
记者查阅资料发现，自 2010年银行贷款收紧后，信托融资就成为阳光城的主要融资渠道。在公司2012年年报负债表中，银行借款为 15亿元，仅占总借款的 16.8%；信托债务额 37.54亿元；基金合作融资额约 14.75亿元。也正因此，阳光城信托融资的高成本，一直为业内所诟病。
“而我们今年到期的信托产品，已全部兑现。”前述阳光城内部人士表示，“其实，对于一个高成长性企业而言，借款、负债都很正常，关键是要看销售情况。”
以股权信托撬动更多资金
据公告，此笔信托计划是为了促进阳光城子公司太原新南城公司所开发的太原阳光城翡丽湾的建设进度，增强其资金配套能力。而信托协议由华润深国投信托有限公司、阳光城及其子公司阳光城集团山西有限公司、新南城房地产共同签署。本次信托计划分两期募集：第一期优先级信托规模预计 6亿元，第二期优先级信托规模预计 3.5亿元。
而在具体操作中，阳光城的杠杆技巧得以体现。
先是由新南城房地产及原股东山西公司按原比例以自有资金向新南城房地产增资 2亿元，从而实现对新南城房地产 55. 56%的控股权。而后，华润信托以第一期优先级信托资金 6亿元向新南城房地产增资 2亿元，余下 4亿元计入其资本公积，从而华润信托持有新南城房地产 44 .44 %的股权。而阳光城山西公司将持有的对新南城房地产 6亿元应收债权认购信托计划劣后级单位，从而将此部分债权转嫁给了华润信托。期限为 26个月，年利率 11 %。
这样，阳光城相当于以 2亿元增资 +原始注册资本 5000万元融到了 6亿元，杠杆率为 2 .4。而在第二期募资中，华润信托以优先级信托资金预计 3 .5亿元向新南城房地产提供信托贷款，期限为 26个月，年利率 11%。山西公司以持有的对新南城房地产1. 5亿元应收债权追加认购信托计划劣后级单位，此部分债权由此也转给了华润信托。
加上第二期信托融资，阳光城相当于以 2.5亿元资金融到了 9.5亿元，杠杆率将近 4倍。
“先以小额资金成立项目公司，等到项目开发时再增资，然后以增资和注册资金为杠杆撬动更多资金进入，这是阳光城惯以使用的财务技巧。”一位信托业内人士分析称。
而阳光城在以往信托计划中，也经常采用优先 +劣后的结构性信托股权融资方式，“优先 +劣后的设置，主要是为了增信和防控风险。”用益信托分析师帅国让对本报记者表示。不过，以母公司应收债权购买劣后级产品从而达到增信目的，其效果其实是打了折扣的。
通过此次信托计划，华润信托不仅能够获得年利率 11%的收益，而且通过增资 2亿元拥有新南城房地产 44 .44 %股权，从而可以分享项目利润和分红。“做股权性融资，会进行一些让利。不过，做股权融资会使得整个成本降低。”前述阳光城人士称。
而在此前不久的 8月份，阳光城刚刚发起了总规模 10亿元的结构性信托股权融资计划。其实近几年来，在阳光城的整个融资布局中，信托融资一直都占据很大比重。而今年以来，阳光城通过信托融资已超过 41亿元。对于此前业界担心的今年将有 28亿元信托到期兑付问题，阳光城半年报显示业已全部偿还。“不排除借新还旧。”前述信托业界人士称。而记者发现，在今年到期的2. 6亿元由阳光城子公司陕西实业发起的信托融资中，虽显示偿还完毕，不过陕西实业在今年 1月份又发起了 4亿元信托融资。
