收入、毛利率同步改善拉动净利润保持较高增速
重庆百货2013年1至3季度实现营收220.97亿，同比增长4.44%，较上半年增速（3.78%）进一步提升，其中3季度营收同比增长6.19%，预计随着4季度新项目的推出营收增速会进一步加快。3季度毛利率达18.14%，同比、环比分别提升1.64、1.94个百分点，创近3年来的高点，将1至3季度毛利率拉升至16.04%，同比提升1.57个百分点，延续了毛利率持续提升的趋势，反映了公司在招商体系改造和信息处理优化上的努力。1至3季度期间费用率同比提升1.20个百分点至11.98%，反映了门店培育过程中费用增加的现象，但3季度期间费用同比增长19.05%，已过增速最高点（2季度同比增长21.57%），4季度增速有望进一步放缓。在毛利率大幅提升的拉动下，3季度净利润同比增长12.39%，将1至3季度净利提升至6.10亿，同比增长14.44%。延续持续改善的趋势。
经营展望：毛利率将持续提升，大股东定增彰显对未来发展信心
公司4季度营收增速在新开门店拉动下预计仍将持续恢复，毛利率与行业水平仍然差距较大，预计将在运营效率的改善下提升。大股东重庆商社和二股东新天域湖景的限售股将于12月30日解禁，但下半年大股东重庆商社的定增计划仍彰显大股东都公司未来发展的强烈信心。
盈利预测与投资评级
公司作为重庆地区百货、超市龙头，利用地缘优势优先布局市内新兴网点，毛利率提升空间仍然明显，未来业绩提升空间较大。我们维持2013-2015年EPS预测为2.24、2.76、3.22元，维持买入评级，合理价值34元，对应2013年15XPE。
风险提示
消费持续疲软、新店培育周期拉长。
