永辉超市公告买入中百集团4.99%股权,我们预计买入原因是看重公司长期的管道价值。中百集团由于湖北省内竞争激烈且费用较高,因此营收增长和利润情况尚不理想,给予持有评级。
结论与建议:
永辉超市买入公司股权:永辉超市公告,公司及全资子公司于2013年11月5日至2013年11月22日期间,通过深圳证券交易所交易系统买入中百集团股份合计3399万股,占中百集团总股本4.99%,低于5%的举牌红线,合计耗资约2.3亿元,并称本年度内不再继续增持。
两公司经营情况:中百集团:公司在湖北和重庆拥有994家门店,1-3Q实现营业收入123.63亿元,YOY增长5.91%,净利润0.87亿元,YOY减少40%,3季度单季亏损0.26亿元,缘于较高的期间费用,尤其是4%的管理费用,高于同业平均的2.5%。永辉超市:公司在17个省和直辖市合计拥有269家门店,1-3Q实现营业收入220.13亿元,YOY增长23.04%,净利润5.5亿元,YOY增长63.71%,3季度单季净利润1.61亿元,YOY增长12%。比较:从盈利能力来看,永辉超市要明显好于中百集团,源于较快的营收增长和较好的费用控制能力。
购买行为分析:永辉超市(2012上半年曾买入人人乐0.54%的股权)目前持有中百集团的股权相比其控股股东武汉商联及其一致行动人的17.19%仍然有较大差距,若继续通过二级市场增持实现控股仍需约6亿元资金,占其3季度末货币资金约30%,且永辉超市主要精力放在发展各地门店并实现新入区域的扭亏,我们预计其近期追求控股权的可能性不大。从中百集团控股股东此前增持对抗新光集团的态度来看,武汉国资对中百集团控股意愿仍然很强,争取控股权也有一定难度。从中百集团本身情况来看,由于湖北省商业竞争激烈,营收和利润情况均不乐观,股价持续下调后目前公司的PS不到0.3,低于超市行业平均0.55的水准,仍然有其管道价值,利润也有较大的改善空间,此外频繁的股权争夺以及国资改革等因素可能也是促成永辉超市此次买入的原因之一。
盈利预测:我们预计中百集团2013和2014年将实现净利润1.33和1.55亿元,分别同比减少35.38%和增长16.86%,对应的EPS为0.195和0.227元,目前股价对应的PE为35.3和30.2倍。虽然公司管道价值明显,但是费用控制能力及湖北省内竞争压力近期难言好转,给予公司持有评级。
