公司正从物业运营商向资产管理商转变
公司2009 年正式开始运营家世界物业，从地产开发商转型为物业运营商，并在2013 年开始向资产管理商转变，其物业管理和管理输出收入占比已从2009 年的16%提升至2012 年的65%。
我们认为，公司优秀的管理能力将支撑这一转变，2013 年在管面积已达到233.6 万方，较2009 年增加了138%，收购GIC 资产包后公司的转变还将进一步加速，一方面公司商业地产收入比重将进一步加大，另一方面公司持股比例提升，将更加重视物业运营。
轻资产的凯德模式和海印模式将使管理能力最大限度得到变现
两大轻资产运营模式使公司最大限度放大管理能力的价值：1）孵化器的凯德模式，通过参股公司收购项目、交由公司进行改善经营、最终向第三方转让获取资产增值收益，目前公司已有项目孵化成熟，后续的转让将成为打通凯德模式的最后一环；2）租入租出的海印模式，通过低价租入、改善运营、高价租出以获取中间价差，增值116%，海印股份从2009 年8月获得中华广场项目开始，2 年实现了市值从60 亿元到100 亿元的增长，涨幅达到67%，而采用相同模式阳光股份也可能复制其走势。
首次覆盖给予“增持”评级，目标价6 元
我们预计公司2013~2015 年EPS 为0.26/0.53/0.73 元，对应PE 为19/9/7 倍，公司将在2014 年进入住宅项目结算期，2013~2015 年住宅结算收入将达到4.2/17.8/33.5 亿元，对应EPS 约0.10/0.30/0.49 元。
公司业绩拐点较为明确，轻资产模式将助推公司业绩快速增长，我们首次覆盖给予增持评级，目标价6 元。
风险提示
公司刚刚对GIC 转让的项目进行收购，资金相对紧张，项目推进速度可能会受到影响。
