融资的成本上升无疑将继续拉低房地产行业的平均利润率。更重要的是，随着美联储QE的缩减，国内金融业改革序幕的拉开，融资环境将发生深刻变化。一方面是“钱荒”，另一方面是广义货币的继续高企，金融业的泡沫和影子银行活动的迅速增长加大了企业杠杆和过度投资风险，一旦失去融资温床，房企将如何开启“下半场”？
金融环境正在发生剧变。
1月22日，腾讯微信理财通紧追余额宝的脚步正式上线，7.4%的收益率吸引了大批用户，当天理财通存入金额即超过了8亿元。
据最新数据，截至1月15日，余额宝的规模已超过2500亿元，客户数超过4900万户，规模甚至已经可以在全球货币基金中排进前15名。目前，它仍在以平均每分钟新增300万元的速度扩大规模。
互联网金融就如一条鲶鱼，搅动了金融业安静而温暖的生存环境，但这在业内专家看来也只是金融业变革的冰山一角。在“钱荒”成为2013年金融业的关键词时，各大银行纷纷转型求变；加之美联储宣布削减第三轮量化宽松政策(QE3)，对于长期深度依赖银行贷款杠杆的房地产业而言，融资环境变革的传导效应或许将很快显现。正如瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬所言：“AAA级企业今天的发债成本，比7个月前高出一倍有余。中国的资金成本在过去的6个月其实在一路上扬，这才是市场的担心，这才是风险所在。”
“钱荒”仍在
受金融政策影响，2013年6月开始,全国各地银行出现“钱荒”现象，隔夜拆借利率急速狂飙：6月19日隔夜拆借利率上涨至7.66%，6月20日则再度攀升至13.44%。银行业一直在期盼，央行会像往常一样向市场注入“流动性救急”，但央行180度转弯的态度让他们始料不及，也意识到中央关于金融业改革的论述并非“说说而已”。
根据央行负责人的表态，本次“钱荒”受到诸多非市场因素甚至谣言的干扰，也不排除境外对冲基金做空中国的市场操作，但仅从购房者在2013年下半年感受的市场环境而言，钱已经是一个大问题。
中关村互联网金融行业协会近期对全国32个重点城市近500家银行房贷产品摸底调查显示，在2013年11月前后，有17个城市出现暂停房贷现象。全国已有北京、上海、广州、深圳、珠海、济南、合肥、济南、无锡、武汉等城市相继出现暂停房贷现象。其中，珠海、济南停贷比例已超过30%，个别城市甚至已经影响到首套房贷款。
浦发银行北京分行相关负责人对记者表示，2014年房贷情况仍然不会乐观，首先是流动性收紧，其次是受新型融资产品的冲击，银行揽储的难度正在不断加大，房贷业务的利润正在被压缩。“受政策影响，中小企业贷款的收益目前比房贷业务更高，在分配额度时，银行可能会根据自身情况做出相对合理的配比，仅从利润的角度而言，房贷并不像以往那么受到银行业的青睐了。”
近期，流动性需求增大在货币市场上又有所反映。上海银行间同业拆放利率显示，1月20日货币市场利率整体暴涨，隔夜拆借利率涨至3.888%；7日拆借利率涨至6.329%，流动性时隔半年后再次出现紧张。仅一天后，央行就对公开市场实施逆回购操作，总计为市场注入流动性2550亿元，暂时缓解了流动性紧张。
但中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬日前在接受媒体采访时明确表示，如果房地产、政府融资平台继续以高成本筹资，影子银行继续无约束扩张，那么“钱荒”事件还将不断冲击金融市场。他表示：“我国正在加速利率市场化，随着互联网金融的飞速发展，金融脱媒将进一步推动资金成本刚性上升，金融市场流动性格局或更加严峻。”
收紧的流动性
美联储在去年末宣布从2014年1月份开始，每月债券购买规模将缩减100亿美元，从850亿美元降至750亿美元。从字面上看，QE缩减短期内对我国国内实体经济影响有限，但如果QE持续缩减甚至退出，对于融资环境的变化将产生巨大的影响。
“目前市场上的资金需求，最主要的来自房地产和地方融资平台，由于后者有着相应的地方政府背景，因此房地产行业可能将成为受影响最大的行业。”上述浦发银行相关负责人引用数据对记者表示，“特别是2013年房企赴境外融资额超过3000亿元，对低成本的海外融资依赖度非常高，所受影响会更大。”
市场分析也认为，QE如果完全退出，随着美元的走强，对香港上市或境外融资较多的房企而言，融资成本会上升，相应的企业利润会缩减。而从1月的市场动态来看，行业正在加紧海外融资步伐，已经有十余家房企进行了外海融资，记者截稿前最新消息显示，万达也在23日发行了6亿美元债券。招商地产则在近期完成一笔5亿美元债券后表示：“考虑到QE退出预期增强，以及美元利率上升的趋势，所以我们以最快速度启动了发债。”
“美联储已经开始减少购债计划，相信欧洲央行和英格兰银行在2014年也会启动自己的QE退出程序。”陶冬分析称，国际货币大环境趋向新常态，也使中国央行难以反其道而行之。他认为，央行不会改变中性偏紧的政策立场，中国经济已经经历了十年的货币扩张，整体经济的杠杆率已经超过200%，地方债务、房地产市场、影子银行三位一体的信用风险已经很高。
有市场声音表示，在美联储退出QE加上此前《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》的双重作用之下，融资环境的巨变有可能把中国房地产打回原形，多年以来靠潜伏的国际资本支撑的中国高房价将迎来真正的重击。陶东则认为：“中国经济在金融危机以来大增杠杆，而且投资集中在房地产和基础设施领域。虽然房地产市场目前的收益不错，但开发商将所赚投入到更多的项目，资金链拉得很长，一旦房市逆转，现金流不支是可以想象的。”
