曾有天使投资人说过，企业IPO最重要的不是企业实力如何，而是是否有能打动投资者故事可讲。尽管国内A股对拟上市企业的业绩门槛较高，但故事依然是不可缺少的因素。近期，证监会前后发布六批IPO预披露名单，拟上市企业数量达到122家。其中，上影股份、万达院线、金逸院线三家以院线为主营的公司争当“中国院线第一股”，成为本轮IPO的看点。业界普遍认为，谁能在上市之路上抢占先机，就意味着能够先获得资本支持，从而在接下来的市场布局过程中拥有更多的主动权。
规模对比
金逸院线在重点市场不输龙头
随着招股说明书的披露，三家院线的市场份额排名一目了然。《2013中国电影市场报告》显示，2013年万达院线、上海联和、广州金逸的票房收入分别为31.61亿元、18.82亿元、15.41亿元，其中万达院线以14.52%市场占有率列行业第一，上海联和和广州金逸分别以8.65%和7.08%位列第二和第六。
票房收入多少和院线的电影院数量和银幕数量有着直接关系。除万达院线全部为公司自有影院外，金逸院线和上影股份的院线都是以“自营+加盟”的形式扩张。从电影院数量来看，上影股份是三家中电影数量最多的，旗下的联和院线已拥有228家影院，其中加盟影院为200家。不过从银屏数量来看，电影院数量最少的万达院线则拥有1247块银幕，比联和的1223块还要多24块。
但需要注意的是，在广州金逸和万达院线的招股书中，都提到电影行业具有区域性特征。据国家新闻出版广电总局的数据显示，2013年广东、江苏、北京等全国票房收入前十大地区的影院票房收入合计数占全国总数的67.74%，其中仅广东就占全国票房总收入的13.64%。
广州金逸虽然整体影院规模和银幕数量不如另外两家，但其在广东地区尤其是珠三角地区的优势明显。在其110家自有影院中，位于广州的金逸电影院就有10家，深圳的金逸影院有5家。而万达院线在这两个城市分别只有2家影院。可见，在重点区域的布局上，广州金逸并不输与万达。更为重要的是，广州金逸背靠嘉裕房地产集团，后者扎根在广州，因此在珠三角这片市场，广州金逸的优势明显。
盈利能力对比
万达“副业”做得好推高毛利
从三家院线的招股书来看，票房收入依旧是院线的2013年主要盈利途径。因此，上述三家公司募投项目均为院线扩张。不过，从赚钱能力来看，院线之间则存在差异。数据显示，2011年-2013年，上影股份主营毛利率分别为36.84%、35.79%和32.02%，同期万达院线毛利率分别为64.60%、64.86%和66.04%。广州金逸的综合毛利率则分别为24.41%、26.2%和22.37%。
万达院线毛利率之所以这么高，得益于其“副业”做得好。万达院线预披露文件显示，包含爆米花在内的“卖品收入”为4.78亿元，占当期营业收入的11.88%，增幅为43.83%。业内人士称，爆米花利润率能达到70%以上，有时甚至比票房还高，票房还需分账、分成、交税，而爆米花等卖品收入基本都归影院。除爆米花外，“其他业务”更是万达近年来的盈利增长点和拉高公司毛利率的重要途径。这里的“其他业务”主要包括广告收入、逾期电影票券收入、提供场地租赁服务收入和优享卡收入等，平均毛利率高达97%。尤其在2013年，万达调整经营策略，大力发展其他业务后，这部分收入增长88.49%，达到4.58亿元，大有赶超“卖品收入”的架势。
商业模式对比
捆绑商业地产实惠多
有业内人士指出，此次IPO的三家院线均既做院线公司，又做影院业务，能够同时吃进院线约5%的票房分账以及影院约50%的分账，仅此一点，其盈利水平就高于大多数院线公司。但更为重要的是，捆绑商业地产共同发展的运营模式让万达院线能持续高增长。
值得注意的是，万达院线和金逸影视的一个共性是，二者都具备地产背景。万达院线背靠万达集团，金逸影视则依仗实际控制人李根长、李玉珍兄妹共同控制的嘉裕房地产集团。
万达院线的预披露文件显示，万达院线已开业的142家影院中，有83家影院接受关联方万达商业地产的房屋租赁服务，构成关联交易。2011年至2013年，万达院线向万达商业地产的支付费用分别为0.94亿元、1.58亿元、2.22亿元，占营业总成本的5%-7%。相比之下，2011年-2013年上影股份物业应付租金在应付款项科目的金额占比从2.54%一路上升到10.59%。与此同时，上影股份在2014年内要支付的最低固定租金（不包含浮动租金）为6686万元，占营业成本的19.03%，高于万达院线不到7%的水平。
上影股份在招股书中也指出，公司影院主要采取租赁经营场地的模式，随着土地成本和优质地段稀缺性的同步上升，一定程度上加大了公司的经营成本。而一旦加大影院投资后无法取得理想的票房收入，将对公司盈利产生不利影响。
但也有分析认为，万达商业地产提供给万达院线在租金方面的便利，是把双刃剑。万达院线在招股书中表示，募集资金将用于新建50家影院。有分析认为，如果万达院线成功上市，新建影院的租金水平必须要跟市场接轨。考虑到还有一些影院并非租用万达商业地产的物业资源，因此租金占票房的比例必然会提高，新建影院能否维持原有影院的盈利水平需要打上问号。
