2014年Q1销售收入增速放缓,门店拓展放缓是主因
红旗连锁公司2014年Q1实现收入12.14亿,同比增长8.63%,较去年同期增速下降3.77pp,门店拓展放缓是主因;实现归属母公司股东净利0.45亿,同比增长3.72%,为近6个季度最高水平,预计随门店开拓放缓培育费用压力将有所减少。1)毛利率同比提升1.03pp至26.03%,单季度毛利率持续2年提升,未来毛利率随熟食鲜食和自有品牌销售占比提升是大趋势,但毛利率提升速度是公司盈利能力是否增强的核心；2)期间费用率同比提升1.17pp至21.08%,未来将刚性上涨；3)因毛利率不抵费用率上升幅度,净利率下降0.17pp至3.75%。
与苏宁签订战略合作协议,向全渠道下的社区生活流量入口迈进
公司与苏宁合作看点有三:1)完善SKU扩充、共享会员、自提服务后,红旗连锁聚客能力有望明显提升,带动门店销售和与苏宁共同扣点销售增长；2)在适合的门店与苏宁互设点位有助于公司优质门店扩张:苏宁目前在四川境内共有46家门店,苏宁门店大多位于城市中心区域,客流大,属于优质便利店选址,适合发展高毛利率品类的24小时便利店,提升整体毛利率水平；3)预计红旗连锁还将陆续与其他电商和交错业态合作,拥抱移动互联转型,不断打造本地生活购物、服务、社交入口,有望孕育新的商业模式。
盈利预测与投资建议
从目前实体零售全渠道转型实验看,便利店因把握社区生活入口、与电商在品类、客层、物流上互补明显,预计将走在实体零售移动互联转型前列。14年京东万家便利店计划的持续推进无疑会大幅加速便利店全渠道转型进程,预计未来将会有更多类型的电商和服务型业态与便利店全渠道融合,加速便利店商业模式创新；加上我国已经进入便利店快速扩张和对传统超市的替代期,预计便利店业态将长期景气。红旗连锁将主要在成都门店加密和附近城市下沉,并以熟食鲜食和自有品牌销售占比提升来提升毛利率,但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。公司积极拥抱移动互联转型,预计将陆续与其他电商和交错业态合作。公司作为A股唯一一家便利店业态上市公司,在打造本地生活入口过程中具备一定稀缺性,与交错业态融合产生的新商业模式有望提升公司客流与销售,并提升估值；维持14-16年EPS预测至0.42、0.44、0.47元,给予“谨慎增持”评级。
