5月28日讯，IPO申报窗口重启后，国内多家珠宝企业也再度踏上登陆A股之路。除通灵珠宝股份有限公司（下简称“通灵珠宝”）外，沈阳萃华金银珠宝、深圳市爱迪尔珠宝，北京恒信玺利珠宝均在排队中。其中通灵珠宝处于“已受理”阶段，后三家在“已反馈”阶段。
大智慧通讯社查阅通灵珠宝日招股说明书（申报稿）后发现，近三年该公司直营门店仅净增5家，销售额也连年下滑；并且该公司营业收入亦连续三年下滑，与同行情况相悖；除此之外，该公司业务存地域性限制，江苏市场贡献收入占比约75%；作为珠宝品牌公司，设计团队仅5人，也远远少于同行；同时通灵珠宝第一大供应商成为该公司的战略投资者后，双方的关联交易变得频繁。
**募投项目能否实现遭质疑**
通灵珠宝招股说明书显示，该公司本次公开发行新股数量和股东公开发售股份数量合计最多不超过6079.89万股，不低于发行后总股本的25%，拟在上交所上市。
通灵珠宝从事钻石和翡翠等珠宝首饰产品的零售业务，致力于产品设计、品牌推广及渠道建设。在此次IPO的募投项目中，该公司计划募集5.7亿元，投入营销网络建设项目中，占总募投资金7成。
根据募投项目规划，通灵珠宝计划在未来三年新增63家直营店（包括8家旗舰店、55家标准店）、58家专厅，新增营业面积11500平方米。新店全部投入运营后，该公司自营店铺（包括直营店和专厅）数量将超过300家。截至2013年12月31日，通灵珠宝在全国拥有直营店66家、专厅134家以及加盟店102家。
不过，相较于大规模开店的募投计划，通灵珠宝近三年自营门店的扩张并不顺利，该公司募投项目能否实现遭质疑。招股书显示，该公司在过去三年（2011年初至2013年末）仅净增5家直营店，新增专厅91家。
附表1：过去三年营销渠道拓展情况：
有分析观点认为，通灵珠宝在过去的三年里，直营门店几乎没有增长。而公司计划在未来三年内实现直营门店数量翻番“太夸张”。
对于专厅数量增长最为显著的原因，公司方面解释称，在公司融资渠道单一、资金相对短缺的情况下，相对于开设直营店，公司通过在城市热门商圈的百货商场中开设专厅，可以节约大量的门店租金。特别是随着公司销售渠道的拓展，公司不断向新的城市开拓业务，开设专厅有利于市场培育的同时减小经营风险。
公司方面并称，随着近年来我国城市化进程的发展，多数城市逐步形成自身规模化的商圈，并建设了大量的购物中心等设施，形成消费集群效应，公司通过在百货商场中开设专厅可以充分利用上述集群效应带来的便利增加客户资源。而相对于加盟店而言，专厅销售可以获得更高的产品毛利。
