头顶“中国最大的地下商城运营商及开发商”光环的人和商业控股有限公司(以下简称人和商业)，正深陷亏损的泥潭。
8月17日，记者了解到，人和商业于日前发布盈利预警公告，预计上半年录得8.84亿元的亏损，这也是继去年17亿元的营运亏损后，公司将再度出现巨额亏损。
香港粤海证券投资银行董事黄立冲告诉记者，“投资物业评估值录得亏损，很有可能是由于受到房地产市场下行的影响，公司持有的物业受到商业地产价格下跌的影响。”
同时，实际控制人戴永革将自己23岁的儿子戴彬推上了执行董事的位置，4名职业经理人却离开了董事会，令公司运营蒙上一层阴影。牢牢控制着董事会话语权的戴永革，能否让“防空洞”模式起死回生，仍存疑问。
上半年营收继续亏损
公告显示，根据董事会目前收到的未经审核财务资料显示，人和商业预计今年前6个月将录得亏损约人民币8.84亿元，远高于去年同期亏损的1.82亿元。亏损的主要原因是由于今年上半年投资物业录得评估亏损净额约9.14亿元，去年同期则录得评估增值金额为1.26亿元。
与传统商业地产开发商不同，人和商业的核心商业模式是兴建人民防空工程，并在和平时期将其用作地下商城，通过出租商铺或转让商铺经营权的方式获取回报，由于利用人防工程开发地下商城未被归类为房地产开发，无需支付土地出让金及土地增值税，可大幅降低开发成本，人和商业的“防空洞”模式一度深受市场追捧。
然而，由于人防工程的拥有权和经营权是分开的，人和商业的地下商铺并没有产权，加上公司的商场营运能力不佳，导致公司收入自2010年起出现急剧下滑的势头。根据人和商业年报，2009年人和商业主营业务收入为41.63亿元，但在2010年却暴跌至11.42亿元，2013年更下滑至5.47亿元。为了维持利润增长，人和商业将投资物业的会计入账方式由成本模式改为以公允价值模式入账。
“改用公允价值入账，能在房地产价格上升周期通过物业升值带来账面利润，”黄立冲表示，但是这种会计制度也是一把双刃剑，一旦房地产价格进入下跌期，评估价下跌将导致投资物业的增值收益变为负增长。由于人和商业的物业主要集中在二、三线城市，这部分区域恰恰是今年市场调整的重灾区，未来还存在继续下行的压力，如今的亏损只不过是以往业绩 “虚假繁荣”的修正。
楚睿商业策划营运机构董事长黄文杰对记者表示，受到宏观环境不佳的影响，缺少产权的地下商铺的吸引力比起传统商业地产更差，销售状况亦难以乐观。
