合肥百货发布半年报:上半年公司实现营业收入52.75 亿元,同比下降2.44%;归属母公司净利润2.26 亿元,同比下降6.8%,公司扣非后净利润为2.15 亿元,同比下降10.07%。全面摊薄每股收益为 0.29 元,同比下降6.78%,符合我们半年业绩下滑6.82%的预期。我们维持目标价6.50元,维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
2 季度营收下滑,致使上半年营收下降2.44%:公司2 季度实现营收22.09 亿元,同比下降10.04%,实现净利润8,229 万元,同比下降9.2%。
分行业看,报告期内百货业务(含家电)实现营收37.5 亿元,同比下降2.53%,超市业务实现营收14.4 亿元,同比下降3.24%,农产品交易市场实现营收8,174 万元,同比增长20.16%。主要门店营收及净利润状况参考图表1。
毛利率小幅增加0.54 个百分点,期间费用率同比增加1.14 个百分点:报告期内,公司毛利率同比增加0.54 个百分点至18.4%。其中百货业务(含家电)毛利率为16.98%,同比基本持平,超市业务毛利率为19.13%,同比增加1.32 个百分比,农产品交易市场毛利率为71.06%,同比增加3.23 个百分点。公司期间费用率同比增加1.14 个百分点至11.09%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.4、0.88 和-0.1个百分点至3.43%、7.99%和-0.33%。
报告期内新增经营网点7 家(百货店家、超市3 家、电器2 家),新增经营面积7 万平米。滨湖百大、肥西百大于今年1 月开业。合家福马鞍山路购物广场扩建改造项目顺利封顶;鼓楼名品中心升级改造、柏堰科技园项目、滨湖自建购物中心、蚌埠购物中心二期扩建以及芜湖、阜阳、滁州等项目稳步推进中。
由于去年同期下半年业绩增速较高,因此下半年业绩增速有超预期下滑的可能性。
评级面临的主要风险
安徽零售市场竞争加剧,宏观经济下滑抑制居民消费需求。
估值
受消费不景气的影响,公司放缓了开新店的节奏,本计划今年下半年开业的芜湖店和滁州店将推迟至明年开业,从而将减缓下半年的业绩增速压力,但鉴于去年下半年同期净利润增速较高,我们认为总体公司的业绩增速可能仍然处于下降通道之中。因此我们下调公司2014-2016 年每股收益预测分别至0.50、0.54、0.59 元(之前为0.56、0.58、0.62 元),维持目标价6.50 元/股,维持谨慎买入评级。
