公司10月30日发布三季报。公司前三季度实现营业收入124.1亿元,同比增长1.23%,归属净利润4.9亿元,同比增长41.96%,EPS 0.96元。同日公司还公告将同时公告以7000万元现金增资全资子公司“一卡通科技”(总注册资本1亿元),并申请“互联网支付(全国)”的许可证。
严控费用确保业绩增长,外延拓展稳步推进。
公司三季度业绩略高于市场预期。营收同比增速较半年报的0.55%有好转。去年同期武广股权收回导致少数股东权益减少1.01亿元,扣除此因素后前三季度归母净利增幅9.68%。公司毛利率稳步上升(较去年同期提升0.03pp);受益于公司有效的成本控制能力,销售费用与财务费用分别比去年同期下降0.27 pp与0.05 pp,公司销售净利率提升0.3个pp 至3.92%。门店方面,摩尔城销售稳定,黄石购物中心已于9月开业,青山众圆广场也有望于于年底开业,为公司营收提供新的增量。
积极拓展电商及第三方支付业务。
面对电商对传统零售业持续冲击,鄂武商积极开发线上线下资源,将省内密集实体门店、武商网和“武商一卡通”与第三方支付平台有机整合,为公司的持续健康发展提供新的动力。我们认为,发展第三方支付业务能对公司零售主业提供支持,满足公司线上线下经营需求。
估值与评级。
作为湖北省内零售龙头,公司稳健发展购物中心并开始积极在武汉以外的湖北其他区域布局,自持大量优质物业保证其区域优势竞争地位;公司的电商业务“武商网”及第三方支付业务正逐步开展, 9月份推出的股权激励也将有效提升管理层积极性,利于未来业绩释放。我们预计公司2014-2015年实现EPS 为1.24/1.45元,对应10月30日收盘价13.96元, PE 分别为11.2倍与9.6倍,我们维持公司“增持”评级。
风险提示。
新店培育期加长的风险;费用上升的风险。
