“茂业系”的连续两度举牌，使得银座股份不得不以停牌来应对。12日晚间，银座股份发布公告称，因大股东山东省商业集团(下称“鲁商集团”)拟筹划与公司相关的重大事项，公司股票自12日起停牌。
值得注意的是，“茂业系”的中兆投资管理有限公司(下称“中兆投资”)在去年11月26日至12月23日首度“瞄准”银座股份时，公司大股东便以火线增持作出“反击”。然而，中兆投资却“变本加厉”，因此，此次鲁商集团所筹划的“重大事项”，令人浮想联翩。
“集团内部一直都存在资产注入预期，将上市公司之外的商业零售业务主体———山东银座商城股份有限公司(下称‘银座商城’)的资产注入银座股份，是迟早的事。近期‘茂业系’的连续举牌，则很可能成为‘催化剂’。”一位接近鲁商集团的零售业人士对经济导报记者表示。
针锋相对
在导报记者接触的多名银座股份及鲁商集团内部人士看来，收购者已经“打上门”了。
去年，10年间先后投资或举牌5家公司的商业股并购狂人黄茂如，盯上了第六家公司———银座股份，并于当年11月26日至12月23日，通过旗下中兆投资买入银座股份股票2600.33万股，占银座股份总股本的5%。此次“进军”，中兆投资耗资约在2.13亿至2.48亿元。
对此，中兆投资在《简式权益变动报告书》中称是看中银座股份未来的发展前景。但根据其并购“前科”，银座股份显然并不相信。
鲁商集团随即作出“反击”，以涨停板价格在大宗交易市场增持银座股份。其托管企业山东世界贸易中心于去年12月24日增持了600万股，约占银座股份已发行总股本的1.15%。增持前，鲁商集团直接持有银座股份24.49%股权，间接持有10.34%(其中山东世界贸易中心持有0.83%)，鲁商集团及其关联单位合计持有银座股份34.82%股权。增持后，鲁商集团及其关联单位合计持股比例上升至35.98%，捍卫控股权态度明确。
然而，鲁商集团的针锋相对并未使黄茂如知难而退。去年12月29日至本月9日，中兆投资又耗资约2.6亿元，通过上海证券交易所共买入银座股份股票2599.76万股，约占公司总股本的5%。股权之争宣告开启。
两度举牌，使得“茂业系”在短短两个月内便持有银座股份10%的股份，一跃成为第二大股东，银座股份则随即停牌。
下一步
是继续增持，复制以往“举牌进而控股”的并购之路，还是就此止步，待日后获取投资收益？黄茂如的下一步举动，引发了市场的种种猜测。
不过，相较已纳至黄茂如麾下的成商集团、茂业物流和*ST商城而言，银座股份无疑是一块难啃的骨头。
事实上，黄茂如一直偏好于股价偏低、股权分散、业绩表现较差的商业股。他惯常的路径是，首先逐步增持潜伏，然后适时出击举牌，达到谋求话语权进而登上控股股东宝座的目的。而且，其并购案例令人印象深刻。
2008年，茂业国际刚上市，黄茂如就利用融得的20多亿元资金，在短短17天内，火速举牌茂业物流、*ST商城、深国商等3家上市公司，分别购入其6.68%、8.63%、5.09%的股权。这3家公司情况基本一致，即股权分散、资产重估价值远高于市值、业绩表现较差。
“作为山东省商业龙头，银座股份经营业绩比较稳定，门店众多。更为重要的是，其股权并不分散，控股股东及其关联单位合计持股比例已达35.98%，处于绝对控股地位。黄茂如想得到其控股权，可谓难上加难。”在山东一大型投资公司的高级投资经理徐皓看来，中兆投资首度举牌银座股份时，鲁商集团便于次日增持，其对控股权的“坚守”不言而喻。
开源证券高级策略分析师杨海也认为，虽然如今国资改革政策鼓励引进民间资本，但政策导向是一回事，地方国资的利益需求是另一回事。“在两者相冲突时，利益需求往往占上风。如果黄茂如此次是冲着银座股份的控股权来的，并将采取进一步行动，鲁商集团不会坐视不管。”
据杨海判断，黄茂如的“醉翁之意”恐为借改革预期，掘金商业国资股。
“银座股份此次因鲁商集团筹划重大事项而停牌，或为‘老生常谈’的资产注入，但也不排除国资改革的可能。”在杨海看来，山东省国资委对于改革的重视程度不亚于上海、广州等“先行军”，态度明确且步子大，因此获得了资本市场的青睐，概念看点十足。
此外，徐皓认为，“茂业系”下属业务包括商业、物流等板块，若坐稳银座股份第二把交椅，业务合作将是双赢之策。“零售业兼并收购是大势所趋。该行业企业有充裕现金流、高比例的自有物业，可吸引产业资本、金融资本大举增持。”
不过，银座股份证券事务代表杨松表示，截至目前，中兆投资只是向公司邮箱发了一份《简式权益变动报告书》，并电话进行了告知，尚未见其他动作。“公司业绩稳定，(鲁商)集团实力较强，暂未见‘茂业系’高层与公司接触。”
“事实上，近期A股市场各路资本举牌增持频频上演，无论是出于财务投资考量的金融资本，还是侧重于拓展业务完善产业链的产业资本，瞄准的目标公司多是涉及整合转型预期并蕴藏升值潜力的线下资源。”广证恒生首席策略分析师袁季表示。
迟到的兑现
对于鲁商集团的应对之策，市场普遍对资产注入上市公司寄予较高预期。若成行，自银座股份2003年借壳上市后，鲁商集团11年来迟迟未兑现的避免同业竞争的承诺，将最终尘埃落定。
近年来，大大小小的“银座”如雨后春笋般设立，在山东省内总数已达数百家。但鲜为人知的是，这些“银座”分属银座商城和银座股份，而两者同归鲁商集团控制，前者是非上市公司，后者是上市公司，都主要从事商品零售业务。
为规避同业竞争风险，鲁商集团在银座股份上市之初便多次出具承诺函，承诺未来商业零售业务的发展规划将以上市公司为主导，并将其作为未来整合鲁商集团所控制的商业零售业务资源的惟一主体。在各方面条件成熟的情况下，要将集团所控制的银座股份之外的商业零售业务全部纳入上市公司。
此后，在市场接连不断的质疑声中，鲁商集团于2012年年底出台了一个“折中”方案———由上市公司托管银座商城旗下原有及未来新增零售门店，托管期限为3年。但对于何时能将银座商城真正注入银座股份，鲁商集团始终未给出时间表。
“‘茂业系’此次来势汹汹，鲁商集团很可能因此不得不把资产注入提上议程，以稀释股份，提高控股比例。这对于上市公司来说是件好事，长久以来的估值偏低问题有望得以改善。”杨海认为。
