在融创公告收购佳兆业49.25%股权20多个小时之后，融创中国主席孙宏斌才把这次收购的底牌和盘托出。
2月6日晚间，融创中国与佳兆业集团发布联合公告称，融创中国已于1月30日以45.52亿港元的总价收购了佳兆业49.25%的股权。接下来，融创中国将对佳兆业集团提出要约收购，但由于公司第二大股东生命人寿已经明确表示将不出售股份，如果加上在外流通股份期权以及可转换债券也全部以现金方式收购，融创此次发起要约收购的总代价约为77亿港元。
《每日经济新闻》记者注意到，为了确保这次收购完成，不再重蹈上次收购绿城覆辙，融创在这次的收购条款中设置了股权交割的五大前提条件。
融创最多需动用77亿港元
公告显示，融创中国于1月30日以平均价1.8港元/股，购入佳兆业集团25.29亿股股份，占公司49.25%股权，涉及金额45.52亿港元，收购价较佳兆业停牌前的价格溢价13.2%。股权出售方为佳兆业创始人郭英成代表的郭氏家族信托基金，其通过大昌、大丰和大正3家公司控制佳兆业。
收购郭氏家族股权只是本次收购的第一步，根据香港证券与期货实务监察委员会颁布的《公司收购、合并及股份购回守则》，当投资者或一致行动人因股票购买行为导致其持有上市公司投票权比例由低于30%增加到高于30%时，需要启动强制要约收购程序。由于融创中国持有的佳兆业股权已经超过30%，接下来需要对佳兆业剩余的50.75%股权发起要约收购。
公告显示，融创中国向剩余股东提出的要约收购价为1.8港元/股，摩根士丹利已被任命为本次要约收购的财务顾问。但佳兆业第二大股东生命人寿已经向融创中国提出不可撤销承诺，生命人寿将不接受本次要约收购，保留佳兆业29.96%股份，这意味着融创即便把20.81%的公众股全部收购，需要动用的资金也不超过19.23亿港元。
此外，目前佳兆业拥有1.76亿份涉及1.76亿股股份的在外流通股份期权，假设并无股份期权在要约截止日期前获行使，要注销这部分期权的总代价约为3834万港元。同时，公司在外流通的可转换债券本金总额为15亿元人民币，假设在要约截止日期前并无可转换债券获转换，可转债要约的价值为11.92亿港元。
由此来看，本次“吞下”佳兆业，融创需要最多动用约77亿港元。一位融创中国投资者向《每日经济新闻》记者表示，当年融创中国收购绿城股权的价格基本接近于当时绿城的每股净资产，但本次按照1.8港元/股的收购价来看，仅相当于佳兆业净资产的三分之一。从价格上看，融创无疑是捡了较大的便宜。但不同之处在于佳兆业的债务与深圳（楼盘）项目存在很大不确定性，这也符合孙宏斌一贯的风格：“不冒风险啥都干不成”。
合约生效有五大前提条件
事实上，收购佳兆业融创并非盲目出手。记者注意到，本次融创对股权交割制定了五个满足条件，包括债务违约已经通过债权人同意或豁免、出售股份不会违反现有债务条款、所有现有纠纷需要通过和解及其他方式解决、佳兆业部分区域的非正常经营状态需要通过令融创满意的方式解决等。
“孙宏斌显然是吸取了收购绿城股权失败的教训”，香港粤海证券投资银行董事黄立冲告诉记者，一方面他邀请摩根士丹利为本次要约收购的财务顾问，就是为了避免重蹈覆辙；另一方面，这几个条款就是融创的“安全垫”，只要其中一个融创不满意，它可以随时否决股权交易，这很大程度上可以避免融创在接盘佳兆业后再爆地雷。
收购能否成功的第一步，是佳兆业目前存在的债务交叉违约能否获得债权人同意或豁免。《每日经济新闻》此前报道，截至1月19日，已有9家国内商业银行因佳兆业相关贷款“躺枪”。此外，至少10家信托公司有存续产品涉及佳兆业项目，其中中铁信托、兴业信托、爱建信托三家信托公司已经采取自保行动，如果加上大量的离岸贷款与离岸优先票据，要获得所有债权人同意并非易事。
“在设计公司的挽救方案时，最困难的是处理与债权银行之间的关系”，黄立冲表示，由于出现财务困难的上市公司往往有多家债权银行，各银行需求和利益点都不一致，所以统筹各银行之间的利益是一个巨大挑战。如果同时涉及内地和境外银行，由于它们的获偿比率不同，实现相互配合更加困难，公司的债务重组将更加复杂。
不过上述房企高管则认为，所有债权人的目标都是一致的，他们都希望有“白武士”能出手相救。由于佳兆业自身的资产质量较佳，只要债权人能对违约条款进行调整或豁免，等待这些资产盘活后债务压力将大幅降低。
另一个不确定性因素在于佳兆业深圳的“锁房”状态何时结束。在上述房企高管看来，孙宏斌不会打没有把握的仗，在本次收购前融创应该与深圳市政府有过详细沟通，起码大的原则已经达成共识，深圳区域的旧改项目无论是由融创接盘，还是剥离出售给华侨城这样的央企，都不会为本次收购带来严重障碍。
