鄂武商A于3月5日正式披露了2014 年年报，全年实现营业收入171.61 亿元，同比增长1.89%，归属于上市公司股东的净利润6.6 亿元，同比增长41.83%，基本每股收益为1.3 元。在公布业绩的同时，公司拟向全体股东每10 股派现金股利4 元。相对于市场此前的预测，公司的经营业绩数据明显好过预期。
从公司的业务营收细分来看，这样的业绩经不起推敲，虽然鄂武商A将在2015年作出门店调整以及股权激励计划，但是在电商日益成为主导的市场趋势下，公司业绩持续依赖传统业务依然面临压力。
传统业务依然承压
“公司2014年净利润同比增长41.84%，缘于2014年年初收回武汉广场使得少数股东权益大幅减少，主业利润同比增长3%，略好于同业平均水平。”群益证券香港研究员张露在对公司的研究中称。
细看鄂武商A的年报数据不难发现，公司的业绩增长在行业整体低迷的行情下取得大幅增长，主要得益于股东权益调整、关门止损以及三项费用控制。
“分业务来看，鄂武商A百货业务2014年实现营收102.75亿元，同比增长3.53%，增长来源于黄石和青山两个新购物中心开业，其余门店销售基本持平。公司百货业务毛利率18.13%，比去年下降1.82个百分点；超市业务实现营收63亿元，同比下降3.69%，毛利率18.44%，比去年提高0.87个百分点，净利润8893万元，同比增长26.8%。公司量贩超市全年新开门店3家，关闭6家，改造6家，现有门店89家。经过调整改造后，量贩超市的毛利率明显提高，且费用得到有效控制，使得利润重回增长轨道。”张露分析称。
受益于新店的业绩贡献，目前公司仍在布局多个新项目，公司武商红河谷购物广场已开工建设，建筑面积约4.69万平方米，将于2015年年底开业迎宾；武汉荆门购物中心已签订战略框架协议，预计建筑面积约22.6万平方米，预计2015年开工，2017年开业迎宾。
从布局来看，目前公司依然坚持的是以门店调整优化为主的经营策略，在公布业绩的同时，公司公告了武商梦时代广场投资项目，拟投资金额84.25亿元，建筑面积59.95万平方米，经营面积39.01万平方米，该项目的主要定位为区域高校人群及白领人群，拟开设华中最大的室内滑雪场，并形成首家中部商家与商业综合体相结合的“海底世界”国内最齐全的“奢侈品一条街”。2019年建成开业之后，有望成为华中地区最大的商业综合体，为公司贡献30亿元体量的年收入。
短期来看，这构成了市场分析人士看好公司业绩持续的利好，但是公司依靠传统业务扩张的布局能否持续贡献业绩还是疑问，在目前行业整体不景气的环境下，2015年公司或将依然面临增长压力。
转型或终成选择
在持续调整传统业务布局的前提下，公司采取的另一步业绩激励措施是向前海开源基金、周志聪及员工定增募资20.65亿元的预案。近期该预案已获证监会通过，加上此前公布的股权激励计划，两者将提升管理层及员工的工作效率，实现股权激励的业绩目标。
公司股权激励行权条件要求2015年和2016年主营业务利润实现正增长，且2015年增速不低于18%。因此，分析人士预计，公司2015年和2016年实现净利润分别为7.88亿元和8.64亿元，分别同比增长19.5%和9.6%，业绩增长来源于量贩超市调整及次新门店的扭亏。
“公司目前在湖北省内拥有10家百货门店，合计125万平方米，且占据武汉最核心商圈，自有物业占比近90%，仍在武汉、老河口和荆门等城市自建购物中心加强下沉；公司量贩业务扩张有序，改造优化门店结构，在区域内已形成规模效应；公司此前已发布覆盖面较广、约束力强的股票激励计划，且通过以13.57元／股增发高比例实施员工持股计划，并引入机构投资者和产业资本等，有望明显优化治理和激励机制，促进业绩弹性增长。”海通证券研究员汪立亭认为。
但是也有分析师对公司的经营布局表现出担心。东莞证券魏红梅认为，公司的布局存在终端需求持续低迷等风险。
值得注意的是，目前公司正积极发展电商和第三方支付业务。面对电商对线下的冲击，公司积极发展电商业务。公司于2014年组建了电子商务平台“武商网”。2014年10月份增资全资子公司“一卡通”7000万元，注册资本将增加至1亿元，并支持其向人民银行申请“互联网支付全国 ”的支付许可证，以满足线上线下经营需求。
公司欲将湖北省内线下门店包括购物中心和量贩超市 、电商平台武商网和“武商一卡通”与第三方支付平台进行有机整合。
“公司作为武汉地区商业龙头，经营稳健，有稳步推进外延扩张和购物中心项目，积极发展电商和第三方支付业务，实施股权激励后管理层积极性将得到有效调动，同时大股东增持彰显了其对公司未来发展的信心。”魏红梅同时认为。
