碧桂园又在折腾新的“造福运动”了。
据媒体报道，2月27日，碧桂园（相关干货）首席财务官吴建斌称，公司计划拆分酒店业务上市，但没想好是选择在内地还是香港上市。
3月3日，碧桂园控股有限公司发布公告称：碧桂园正在研究分拆旗下酒店业务上市，只是目前尚没有具体方案及时间表。一旦落实，将遵照上市规则做进一步披露。
公告发布印证了碧桂园要把酒店业务拆分上市的传言。作为上市公司的碧桂园，为何再想生出一个上市公司来？
为何分拆酒店业务
首先是没有人嫌钱多。上市是一种很好的圈钱方式。如果酒店业拆分上市，碧桂园掌门人杨国强及其女儿杨惠妍等股东的财富又要频添不少，身价明显上升。数年前，由于获赠碧桂园股票，年轻的杨惠妍一度成为中国首富。但后来被赶超，一直再没机会。如果碧桂园酒店拆分上市，杨惠妍在富豪榜上的排名有望再激流勇进。
其次是融资需要。地产行业是资金密集型企业，没有现金玩不转。这两年，由于房价下滑，而且市场萎靡不振，现金流严重影响到碧桂园扩大再生产。将酒店资产证券化，有利于盘活这部分存量资产，为母公司打通一个新的融资渠道，为地产业务获得更多现金流。
第三是有利于改善和优化碧桂园的经营现状。房产低迷导致碧桂园利润率大幅缩水。据其年报，2014年碧桂园实现营业收入845.5亿元，同比增长34.8%，毛利润为220.6亿元，毛利润率为26.1%，全年纯利102.3亿元，同比增长20.1%。这对于其他行业来说，是一个可观的数字。但相对于往年暴利，已经不可同日而语。近两年，由于经济不景气，房地产业整体颓废，碧桂园的毛利率和净利率连续两年出现下滑，2012毛利率为31.2%，2013年为27.7%，2014年为24.1%。
对于2015年的销售，碧桂园高层不敢对主业状况改善做过多期待。在其公布的年度目标中，把2015年销售目标定为1350亿元，同比仅增加5%—这个数远低于2014年的34.8%和2013年的49.6%，可能是碧桂园有史以来最低的一个增长预期，让人感到房地产业逼人的料峭春寒。
房地产业这种严酷现实，不得不迫使杨国强另辟蹊径，谋求新发展。把酒店业拆分上市，可以织就一件薄薄的马夹，给碧桂园带来一丝暖意，助其走过行业严冬。
利多利空？
目前碧桂园所有酒店业务都划归在碧桂园凤凰国际酒店集团管理。据相关人士透露，碧桂园酒店已经增加到47家，都是五星、准五星和四星标准酒店，其中有5家交由其他酒店管理公司管理，希尔顿负责3家，客房有一万多间，主要分布在广东、湖南、湖北、重庆、安徽等地。
据吴建斌透露，时下碧桂园酒店业务市值约200亿元，占集团总市值的4%。由此预估，酒店业拆分上市后，盘子不会太大，募资能力亦是相当有限。把酒店业拆分上市，对解决碧桂园庞大的资金渴求，恐怕是杯水车薪，只能是聊解饥渴，暂度难关。
或许碧桂园的房产主业发展不错，在全国既有名气，又有实惠，销售量可以跻身前十，但作为主业房产衍生物的酒店业并不让人看好。
酒店是一个夕阳产业，以亏损著称。香港恒隆集团主席陈启宗形容酒店业，称其是“一桩糟糕透了的生意”。在中国，酒店业已经面临严重过剩的现状，全国各地已有五星级酒店上千家，效益低，竞争激烈，绝大多数五星级酒店投资者都未能实现赢利。
碧桂园酒店业本身定位就有问题，起初只是作为主业房产业的配套存在，目的是为了提振房产项目人气，带旺房产销售服务，其致命弱点，可能在于碧桂园酒店业的地理位置。
碧桂园大多数酒店均位于其物业发展项目内，建立初衷主要是对房产销售起到促进作用，为提升地产项目附加值和影响力而存在。从碧桂园房产项目选址来看，走的是“郊区大盘”路线。换句话来说，碧桂园开发房子，基本上以偏远的郊区作为首选，其酒店多位于偏远郊区，地理位置不佳，这对房产来说，容易提升性价比，但对酒店业来说，却是“生死大穴”。除了会议和休闲，一般客户恐怕都难把一个交通不便利的五星级酒店作为自己住宿的选择。这是主流客户的刚性需求，所以容易让碧桂园酒店面临入住率不高，从而陷入经营不善的窘境，为碧桂园酒店后期运营带来挑战。
据碧桂园财报显示，2014年其销售收入有48%来自一二线城市，有48%来自三四线城市，有4%来源于境外。全年合同销售均价为6680元每平方米。这个单价反映出碧桂园地产销售走的是性价比路线。在各城市偏僻之处，要把酒店业务做上去，非得有相当过人之处的营销手段不可。
房地产企业把酒店业分拆上市，不是没有先例。碧桂园想把酒店业分拆上市，或许受到方兴地产启发。2014年6月19日，在香港上市的方兴地产成功分拆旗下酒店业务金茂投资，并在香港实现上市。金茂投资管理包括上海金茂君悦大酒店，北京金威斯汀大饭店等六家酒店，总建筑面积54万平方米，客房数3400套。受益于其酒店优越的地理位置，金茂投资酒店经营状况良好，2013年实现销售收入20.61亿港元。
与方兴地产酒店业务相比，碧桂园酒店业务经营状况明显不济。碧桂园酒店数量给为方兴地产酒店数量的六七倍，客房数约为其四五倍。但完成的销售额上却远比方兴地产酒店业务逊色。2014年上半年，碧桂园酒店业完成销售收入仅为人民币4.13亿元。
资本市场靠经营业绩说话。如果业绩不佳，要想让股价和市值表现好，那恐怕只是梦想。碧桂园酒店业务分拆上市，能否达到其融资预期，目前尚难定论。
