2015年前3个月，雅居乐（相关干货）的合同销售额为76亿元人民币，同比下跌26%，这主要是市场低迷以及新盘稀推所致。然而，雅居乐没有采取进一步降价的措施，并且在2015年一季度暂缓了大多数楼盘的按揭优惠促销活动。据CRIC数据显示，近期住房新政推出后，楼市逐步回暖。与此同时，雅居乐计划将在二季度推出较一季度更多新盘。我们预计2015年第二季度的合同销售额约为100亿元人民币，环比增加32%。全年而言，我们预计合同销售额约为440亿元人民币，与2014年度持平(请参见第3页图7)。我们预计雅居乐2015年度的核心净利润同比增长8%，预计其净负债比率为80%，同比下降17%。因此，我们略微上调2015/16年度的预测核心净利润2%/3%，高于市场一致预期6%/5%。
公司专注于改善现金流
雅居乐计划清理更多表现欠佳的出租物业和酒店(这部分资产净值约占总资产的13%)，同时为了优化土地储备，拟出售部分盈利/周转率较低的土地。我们预计公司2015年度的自由现金流为60亿元人民币(2014：-50亿元人民币)。我们留意到雅居乐在2015年第一季已暂停新购土地，并且在寻求更低成本的融资来偿还部分信托贷款。我们预计雅居乐将在未来1-2个月完成一些境外银团贷款。
估值落后于市场龙头和A股同业
我们预计公司2015年底的每股资产净值为14.8港元，我们的新目标价为7.1港元 (调整前：5.8港元)，相当于净资产折让52%。我们考虑到行业前景的改善和更多内地资金流入香港市场将使A/H估值缩小，我们相信雅居乐的估值折让将会收窄。
