日前，中粮地产发布了2015年第一季度业绩报告，营业收入约为6.49亿元，同比下滑33.22%；归属于上市公司股东的净利润约为7193万元，同比增长7.29%。
但地产与金融类公众号《地产金融视界》第一时间注意到，扣除非经性损益，2015年第一季度，中粮地产归属于上市公司股东的净利润约为-8491万元，同比下滑237.14%。
同时，截止2015年第一季度末，中粮地产的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券合计205.31亿元；对此，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信”）指出，中粮地产债务期限结构不甚合理、未来面临一定的资本支出压力等因素可能对公司信用水平带来挑战。
截止2015年4月22日，中粮地产及控股子公司担保余额约为51.24亿元，占截止2014年底经审计归属于上市公司股东净资产的比重近86%。
七年来第一季度营收首次下滑
《地产金融视界》梳理发现，以第一季度为期间，2009年到2015年，中粮地产营业收入分别约为1.16亿、3.39亿、3.88亿、8.39亿、9.66亿、9.72亿和6.49亿元，一直呈现扩大势头，直到2015年第一季度，营业收入同比下滑33.22%；中粮地产给出的解释是，商品房销售结算收入较上期减少所致。
纵观整个行业形势，2015年第一季度，商品房销售面积为1.8254万平米，同比下降9.2%，其中住宅销售面积下降9.8%；商品房销售额1.2023万亿元，下滑9.3%，其中住宅销售额下降9.1%。
然而，在收入下滑的情况下，中粮地产的盈利却“逆势增长”，这与金融街的情况“殊途同归”，都是仗着非经常性损益。只不过，金融界是靠不断改扩建位于北京金融街中心项目，做大投资性房地产公允价值变动损益来“充实”利润；中粮地产是靠出售金融资产来维持业绩。
2015年第一季度，中粮地产投资收益约为2.33亿元，相较于2014年第一季度1070万元，增长2074.63%；中粮地产坦言：“主要是本期可供出售金融资产处置收益较上期增加。”
存货余额“六连涨”至349.2亿
由于销售情况下滑比较大，2015年第一季度，中粮地产经营活动产生的现金流量净额约为-15.73亿元；对此，中粮地产方面表示，主要是支付项目地价款、拆迁款等较上期增加。
基于此，中粮地产的货币资金也从2014年末约72.91亿元减少至2015年第一季度末约为54.48亿元。
然而，在货币资金大幅减少的同时，中粮地产有息负债并没有大幅下滑。《地产金融视界》统计发现，2009年到2015年，以第一季度末为基准，中粮地产的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券合计，分别约为49.47亿、55.61亿、98.46亿、133.23亿、128.01亿、162.69亿和205.31亿元，连续六年保持同比增长。
即使不把长期借款和应付债券计算在内，截止2015年第一季度末，中粮地产的短期借款和一年内到期的非流动负债也高达82.18亿元，远超过同期54.48亿元货币资金。中诚信直言，中粮地产主要通过债务融资和销售回款满足建设资金需求。
目前中国的问题在于，债务率水平比较高，主要是企业的债务。海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷在第八届中国CFO年会暨2014年中国CFO年度人物颁奖典礼上坦言：“企业如何去杠杆，是一个比较重要的问题，这个问题如果解决好了，中国的经济就能够更加健康地发展。”
同时，2009年到2015年，以第一季度末为基准，中粮地产的存货余额分别约为50.11亿、64.26亿、130.52亿、244.9亿、248.59亿、291.82亿和349.2亿元，同样也是连续六年同比增长。
中诚信提醒投资者，中粮地产拟建、在建项目较多，未来资金需求规模较大，给其带来一定的资本支出压力。
