万达，你知道吗？你不一定非要做一个互联网公司
2015年，除了偶尔的花边新闻，万达这个公司发展得应该是很稳健的。
1月16日，在开业不久的万达西双版纳度假区里，王健林报告了2015年万达的全年业绩：商业地产的收入同比增长了4.4%，文化集团的收入则增长了45.7%，甚至连因为经营不佳而要关闭大量门店的万达百货的收入都增长了11.1%。
从数字上来看，万达没有什么要担心，但外界看到的还是焦虑，王健林在焦虑，万达也在焦虑。
焦虑是因为互联网。
这一年，万达一边拼命追赶互联网，一边又想方设法让地产业务免于互联网冲击。它做了万达广场，同时也做了万达电商；它投资了西双版纳度假区，也投资了同程旅游这个在线旅游网站；它把“互联网+”放在嘴边，要打造互联网。
但互联网并没有为万达带来太多回报。万达电商变成了一个卖金融产品的东西，要明年6月才能上线。同程旅游的风头也比不上携程、去哪儿。
于是，问题就出现了：矛盾的万达到底知不知道自己不是个互联网公司？
首富还是首富，但让王健林成为首富的原因已经不一样了。
2015年10月，《胡润百富榜》发布。在马云家族因为阿里巴巴上市而成为首富的一年后，王健林家族以2200亿元的身价夺回了这一位置。
帮助王健林再次成为首富的不再是万达商业地产，而是变成了万达院线。从上市之初每股20多元的价格，到今天的75元左右，万达院线总市值接近900亿，成为了王健林财富的一个新来源。
关于万达院线为什么值这么多钱，王健林的解释是：“因为这就是未来，资本的喜好就代表了未来。”
资本的喜好可能只是万达转型故事中的一面，另一面则是万达商业地产遇到了增长的瓶颈。
过去，万达商业地产采取的都是“以售养租”的模式，它有个好听的名字叫“城市综合体”。通过建造万达广场，创造出一个新的商圈或者副中心，从而带动周边住宅和写字楼的价格。万达的主要收入来自于住宅和写字楼的销售，这部分销售额也用来补贴万达广场和万达酒店。
但是现在这个模式不灵了。整个社会经济发展减速，房子卖不动了，人们的消费也不再快速增长。一二线城市的城市基础设施相对完善，不需要更多的万达广场。在三四线城市，当地的消费能力以及需求受到遏制。
电商也成了万达广场的对手。一个被反复提起的赌局发生在2012年，当时王健林说，如果2020年电商在中国零售市场份额占到50%，王健林就给马云一个亿。
谜底尚未揭晓，但电商确实成了万达目前最核心业务遇到的最大问题。它带走了万达广场赖以生存的人流——除了吃饭、看电影，去万达广场的人少了，这已经是无须赘述的尝试——可同时也带走了万达广场中的品牌。品牌入驻的信心难以追回，即便这些地方商场的租金在过去一年已经降到了新低点，甚至低过网络的引流成本。
万达广场需要想办法把被电商带走的人流、品牌留在自己这里。它像所有的零售地产一样，开始强调体验型消费，餐饮、电影院这类只有来到商场里才能体验的东西。在万达广场之后，王健林的新品牌叫做万达茂，在那里体验型消费将占到70%。
终究没有什么过人的办法。万达甚至还在想着把万达广场这个重包袱甩掉。王健林在2015年工作报告中说，万达在去年推出了轻资产战略，“大批投资者愿意出地出全部投资，万达出品牌，负责设计、建设、招商、运营；租金七三分成，投资者占七成，万达占三成”。
万达的节奏和整个世界的节奏
在房地产公司当中，万达的节奏是以“快”著称的。万达广场从拿地到开业的平均开发周期是22个月，最快的能达到18个月。通常情况下，一个商业地产建造周期就要20多个月。
同样快的还有万达不断提升的开店速度。每年新建的万达广场数从2011年的17座增加到了2013年的19座，并在2014年进一步上升到了22座。2016年，万达计划开业50座万达广场，以及2座万达文化旅游城。
但是在除了地产以外的领域，万达失去了这种速度。
一个略带黑色幽默的故事是这样的，去年8月，在苏宁主办的一个论坛上，王健林表示正在考虑与苏宁合作。但还没待王健林考虑完全——很可能，王健林的合作意愿甚至都还没传达给苏宁，当天下午，同一个场地上，马云直接宣布了阿里巴巴将与苏宁云商达成全面战略合作。
公允地说，整个2015年，万达在地产之外的投资并不算少——盈方体育、世界铁人公司、澳洲HOYTS院线、传奇影业、马德里竞技、快钱、百年人寿、世茂院线、同程旅游、时光网，涵盖了影视、体育、旅游和金融几个热门行业。
可仔细来看，除了体育行业和电影院的那些，剩下的都不是行业内的最佳选择。
同程旅游所属的在线旅游行业里，百度2011年就投资了去哪儿，阿里巴巴投资穷游也是2013年的事情。快钱在互联网金融里也不算大。支付宝从2004年成立开始已经变成了估值超过400亿美元的蚂蚁金服。京东涉足金融行业还是2012年，现在的估值也已经超过了460亿人民币。
说到底，还是因为万达太慢了，所以市场上可供挑选的好东西都被拿走了。
这种迟疑表现在万达自己的电商上就更加明显。2013年底，电商网站“万汇网”上线，但始终处在测试状态中。2015年3月，“万汇网”被“飞凡网”取代。到了11月，王健林又表示万达电商不卖货，而是卖理财产品。
一晃过了三年。这一次的说法是，网站会在2016年3月底完成技术研发，6月底完成商业模式试验。
万达制造的泡沫和被泡沫拖着走
让我们再来细看万达投资的这些公司。毕竟，最近几个关于万达的大新闻都来自惊人的投资数字。
半个多月前，万达正式宣布以不超过35亿美元现金收购美国传奇影业。这个数字比2015年所有影视制作公司从440亿中国市场总票房中拿到的分账还要多。
很可能，这是一个被估值过高的投资故事。尽管传奇影业凭借和华纳兄弟以及环球影业的关系投资了不少大片，但是真正的制作发行能力还是很弱，主控的几部影片《猩红山峰》、《第七子》的票房和口碑都一般。只有《哥斯拉》差强人意，收获了5.3亿美元票房以及74分的烂番茄评分。
但王健林相信，这家新入门的公司势必能给万达带来巨额利润。2015年万达工作报告中，王健林称，2016年传奇影业的收入要超过40亿人民币，按照美国娱乐行业平均16%的利润率来计算，传奇影业的利润将在6.4亿左右。
数字看起来很大，可这未必是笔划得来的买卖。我们只需要简单地把35亿美元的市值除以不到1亿美元的利润，就会得出传奇影业的市盈率高达36倍。相比之下，迪士尼的市盈率也只有18倍。
市盈率越高，一家公司的价值越可能被高估了。但传奇影业的市盈率不是最高的。万达院线市值接近900亿，市盈率超过60倍。
在体育市场，万达也面临了同样的质疑。万达耗费4500万欧元投资了马德里竞技，10亿欧元收购盈方体育，又用6.5亿美元买下世界铁人公司。在电子竞技，王思聪在2011年收购了CCM战队，2015年又组建了熊猫TV。熊猫TV刚刚成立估值就达到了25亿，而老牌的战旗TV和斗鱼TV分别只有10亿和5.4亿。
万达可能参与制造了“泡沫”。摆在眼前的先例有1980年代后期日本，因为4年时间内在全球范围内的疯狂收购，日本制造了泡沫经济，最终自己也成了泡沫的受害者。“失去的十年”说的就是这回事。
但这可能也是无奈之举。互联网行业的收购估值正在节节攀升，迟到者万达只能紧随其后。
