观点地产网讯：7月16日，穆迪投资者服务公司向万科集团旗下Bestgain Real Estate Lyra Limited拟发行中期票据计划授予暂行(P)Baa3评级。评级展望为稳定。此外，穆迪也维持万科集团的Baa2发行人评级，以及由Bestgain Real Estate Limited发行和万科置业（香港）有限公司担保的债券的Baa3高级无抵押债务评级。
据悉，上述中期票据计划通过由Bestgain Real Estate Lyra、万科集团、万科香港及债券受托人以订立权益收购承诺契约及保证函的方式提供支持。
穆迪副总裁及高级分析师曾启贤表示，上述中期票据计划将有助该公司于海外发行中、长期债券，从而提升其债务到期状况。
曾启贤还表示，上述(P)Baa3高级无抵押债务评级包含了穆迪在以下方面的评估：万科香港的个体信用实力；穆迪预期在必要时万科集团可能会对万科香港提供财务支持，因此产生两个子级的评级调升；以及相对于万科香港其他债权人而言，上述债券的持有人并无从属风险。
该人士称，上述债券担保人万科香港的个体信用实力主要反映了其经营记录和中型业务规模；广泛的业务地域分布，覆盖中国四个经济区；以及稳定的财务状况。
穆迪估计，未来两年万科香港的调整后债务/资本比率将约为50%，其EBITDA/利息比率将为3-4倍。
报告表示，两个子级的评级提升反映了穆迪预计万科集团将在万科香港陷入困境时提供财务支持，原因是万科香港为万科集团的全资子公司及重要组成部分，后者也向前者提供运营支持；万科香港仍将是该集团在海外募集资金的主要平台，以支持国内市场项目；万科集团过去曾直接资助万科香港的项目，从而提供财务支持。
报告认为，万科香港目前的借款主要是控股公司的无抵押海外债务。因此，上述拟发行债券的从属风险不高。
上述人士还表示，万科集团的业务规模庞大，并覆盖全国市场，这有助于抵消政府对某些城市的限购令及地方经济波动性的影响；高周转、标准化的运营模式，以大众住宅市场为业务重点，以及其强大的销售执行能力，促使其销售额稳步增长。
其指出，万科集团Baa2的评级也考虑了其在国内有各种良好的融资渠道，包括银行贷款、债券及股票资本市场、信托融资等。截至2012年底，该公司调整后净债务/净资本比率为25%(包括对按揭担保的调整)。
穆迪预计未来两年万科集团将保持良好的信用指标，调整后债务/总资本比率为45%-50%，调整后净债务/净资本比率为30%-35%，EBITDA/利息比率为5.5-6.0倍，这会支持其投资级别的信用状况。
穆迪表示，评级展望为稳定，反映穆迪预期万科集团在市场波动及面临业务扩展挑战时会维持稳定的财务状况。此外，穆迪预计万科香港仍会是万科集团海外融资的主要平台，并将获得充分的财务及运营支持。
