零售巨头调整扩张计划 支出多用于回购股票

多年来，投资者始终欣赏那些高速扩张的零售商。不过现在，随着部分零售商在美国的潜力几乎已挖掘殆尽，投资者正在抛弃那些未能降低扩张速度的零售商。

　　其结果就是，许多大型零售企业正在减少每年新开的商店数量，而将更多的支出用于回购股票或增加派息上。采用这一策略的公司包括Sears Holdings Corp.、Home Depot Inc.和AutoZone Inc.。

　　据《华尔街日报》报道，这几家公司及其它一些推出回购计划的成熟零售企业去年的股价都出现了上涨。尽管近几周来市场出现了大幅震荡的走势，且周二公布的2月份美国零售额仅增长0.1%，弱于预期，但其中部分股票依然出现了上涨。

　　甚至全球销售额最高的零售企业沃尔玛连锁公司（Wal-Mart Stores Inc.）也表示，将小幅放缓今年的扩张速度，同时将回购几十亿美元的股票，并不断加强这方面的力度。沃尔玛股价去年上涨了1.4%，分析师表示，如果该公司进一步降低在美国的扩展速度，股价还会继续走高。该股13日下跌1.08美元，收于46.18美元。该股基于本财政年度预期收益的市盈率为14.4倍，低于竞争对手Target Corp.和Costco Wholesale Corp.，后两家公司的市盈率分别为16.8倍和20.7倍。

　　投资者一般更青睐股票回购，因为这会减少上市公司发行在外的股票数量。这样，剩余股票获得的股息就会提高。同理，股票回购也能增加每股收益，从投资者的角度来说，对公司有益。

　　华尔街要求零售商增加回购，提高股息并不是什么新鲜事，但最近这种压力变得更大了，原因在于大型零售商已几乎遍布了美国各个角落。投资机构J. & W. Seligman & Co.的分析师克里斯·卡高安(Chris Kagaoan)说，一些大型零售商在美国国内继续扩大营业面积的机会越来越小，面临这种状况的零售商数量在不断增加。J. & W. Seligman & Co.管理着200亿美元资产，持有沃尔玛、Home Depot和Best Buy Co.等股票。

　　大多数接近成熟阶段的零售商将发现他们的资本回报率开始下降，现有店面的销售额增幅开始趋缓。因此，华尔街正在密切关注每一个细微的迹象，以判断何时开始要求降低扩张速度，提高回报率。

　　Sanford C. Bernstein & Co.分析师科林·麦格拉纳汉(Colin McGranahan)说，这些零售商的快速增长期已经结束（不过许多专业零售商是个例外），现在他们正在创造大量自由现金流。如何配置这些现金流是个重要的投资问题。

　　麦格拉纳汉对Home Depot和Best Buy的评级相当于持有，12个月目标价位分别是37美元和57美元。Home Depot13日收于37.35美元，Best Buy收于47.66美元。他不持有这两只股票。他所在公司管理的账户持有1%以上的Best Buy股票。

　　就连一些很被看好的零售商似乎也因激进的扩张投资计划而受到了指责。电子产品零售商Best Buy在2月21日突然宣布，计划在3月4日开始的财政年度中在美国新开九十家商店，增幅高达9%。此举大大出乎了华尔街的意料。Best Buy负责财务的高级副总裁吉姆·纽博尔（Jim Muehlbauer）说，我们相信我们的业务还会继续增长。我们也将视情况择机推进股票回购计划。

　　与此同时，Best Buy增加了派息，但在回购方面没有采取什么行动。在最新财政年度的前三个季度，该公司共回购了950万股股票，占其发行在外总量的2%。而且，据Credit Suisse Securities分析师加里·波尔特（Gary Balter）估计，在Best Buy上财政年度3月4日结束时，该公司手头约有三十亿美元现金。他还估计，如果Best Buy决定的话，该公司可以通过现金及举债的方式积累至多八十亿美元来回购约三分之一的股份，同时也不会丧失其投资级别的信用评级。

　　Best Buy基于截止2008年2月的本财政年度预期收益的市盈率约为15倍。而规模更小，目前处境困难的竞争对手Circuit City Stores Inc.的市盈率为19.2倍。去年Best Buy的股价共下跌了13.6%。波尔特说，我们认为该公司难以继续保持目前的增长势头。他对Best Buy和Circuit City的评级相当于买进，12个月目标价位分别为59美元和25美元。他不持有这两只股票。瑞士信贷（Credit Suisse）过去12个月中与Best Buy有过投资银行业务往来。

　　在派息和回购问题上更容易得到投资者谅解的是那些仍有充足增长空间的专业零售商，如PetsMart Inc.和Dick’s Sporting Goods Inc.。

　　至少有一家零售新秀正在模仿零售业巨头的做法。Build-A-Bear Workshop Inc.在2月20日宣布，在上市28个月以来，首次启动了2500万美元的股票回购计划。这家出售玩具熊和其它填充动物玩具的零售商表示，将在回馈股东的同时继续扩张业务。

　　花旗集团（Citigroup Inc.）分析师比尔·希姆斯（Bill Sims）对此有不同的看法。他说，在我看来，这是股东压力的反映。希姆斯对Build-A-Bear股票的评级为持有。他不持有任何股票。花旗集团去年与Build-A-Bear没有业务往来。