红星美凯龙（相关干货）的资本之路可谓一波三折。2014年，在经历A股折戟之后成功南下，于2015年6月顺利登陆香港联合交易所。时隔一年，红星美凯龙拟再次启动A股IPO，希望借此打通境内外融资渠道从而缓解资金压力。
据披露，公司本次拟发行不超过3.15亿股，占发行后总股本的8.00%，将于上海证券交易所上市，发行后的总股本不超过39.39亿股，其中A股不超过28.76亿股，H股10.63亿股。
根据公告，募集金额将用于天津北辰、呼和浩特、东莞万江等家居商场建设项目，统一物流配送服务体系建设项目、家居设计及装修服务拓展项目、互联网家装平台项目、偿还银行贷款及补充流动资金，拟使用募集金额共计39.5亿元。
投资者需直面两大风险
在红星美凯龙的招股书中，公司坦言：“中国家居装饰及家具行业存在需求下降的风险。”
近年来，为促进房地产市场健康平稳发展，遏制部分城市房价过快上涨，中央和地方政府出台了一系列调控政策，导致房地产市场需求出现波动，使家居装饰及家具消费产生一定不利影响。同时，2014 年以来中国宏观经济增长速度开始呈现出放缓的态势，并对居民可支配收入及生活水平的提升产生不利影响，降低居民投资及消费的信心，从而给公司的业务经营与拓展造成一定压力。
由于整体经营环境的转变，红星美凯龙已经开始面临商家突然撤柜而带来的纠纷。据上海电视台报道，上海丁女士2014年底花了近19万元在上海真北路红星美凯龙里的连天红专卖店，买了一套定制红木家具，商家说大约半年后交货。然而去年10月，这家店竟然关门了。据统计已有20多位消费者在这家店中招，累积损失货款近500万元。
另据天津网报道，今年4月24日，刘女士在天津红星美凯龙河东店购买了一套圣斯克家具，价值近2万人民币。5月7日圣斯克家具突然停产，实体店大面积闭店。由于交易行为发生在红星美凯龙，当事人认为红星美凯龙监管不力，有不可推卸的责任。
此外，家居行业的市场竞争也在不断加剧，特别是覆盖家居装饰及家具零售业务的电子商务运营商(如天猫、京东、齐家网等)，越来越深受年轻消费者的青睐。一些消费者甚至只是将红星美凯龙视作线下体验店。
早在2013年，红星美凯龙董事长车建新就发出了三大禁令，严禁红星美凯龙线下卖场推广天猫双十一促销活动。
据媒体报道，红星美凯龙集团某高官在内部工作微信群“集团营运条线”中宣布了以下三项举措：严禁任何商户以任何形式在卖场内传播或推广其他电商线上的双十一活动;严格查处商户使用天猫POS机给线上做销量;严格禁止商户为工厂在其他电商线上的订单送货安装。
公司净利润一半以上靠物业增值
根据红星美凯龙的招股公告，截至 2015 年末，公司以自持物业经营 37 家自营商场。随着公司继续获取土地以建设新的自营商场，预期公司所持自持物业规模将逐年增加。而公司的自持物业是作为投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量的，其公允价值的波动会影响公司非经常性损益并进而影响公司的利润总额。
2013 年末、2014 年末和 2015 年末，公司投资性房地产账面价值占资产总额的比例分别为 87.03%、87.55%和 84.86%;2013 年、2014 年及2015 年，公司投资性房地产公允价值变动收益占利润总额的比例分别为 45.99%、45.14%和 40.08%;占净利润的比例更是分别高达62.9%、61.6%和54.5%。
公司坦言，“若未来宏观经济形势、房地产市场乃至商业物业运营行业的市场环境出现波动，以公允价值计量的自持物业价值也将随之波动，公司的利润总额或将因此受到较大不利影响”。
星展唯高达香港有限公司研究部主管吴淑燕接受媒体采访时也表示了对商业物业的担忧：“房价快速上涨的黄金时代已经过去了。未来三四年，中国商业地产的前景其实比住宅更令人担忧。中国库存最大的是商业，而不是住宅。”
对于公司净利润过于依赖物业增值，著名经济学家宋清辉表示：“该公司投资性房地产公允价值变动收益占净利润的比例超过50%以上，在A股上市公司不多见，投资者须警惕”。此外，宋清辉还提醒投资者，“公司净利润如此依赖房地产账面增值，不具备可持续性，需要警惕这种过于依赖房地产的风险。一旦发生房地产账面减值，财报数据或会不理想”。
就此问题，记者多次拨打红星美凯龙投资者关系联系电话 ，不过，截止发稿，该电话一直无人接听。
