近年来不断逆势并购的茂业商业，突然改变了今年6月发布的定增方案。最新的定增方案显示，茂业商业决定将定增方案由收购秦皇岛茂业控股有限公司（以下简称秦皇岛茂业）、泰州第一百货商店股份有限公司（以下简称泰州一百）、重庆茂业百货有限公司（以下简称重庆茂业）股权并偿还银行借款，调整为收购秦皇岛茂业、重庆茂业股权并偿还银行借款。也即是说，茂业商业决定终止收购泰州一百。
自去年开始，茂业商业不断从大股东深圳茂业商厦有限公司（以下简称茂业商厦）及实控人黄茂如旗下并购百货资产，一方面解决与大股东同业竞争，另一方面增强公司规模效应，试图打造“百货大平台”。记者注意到，泰州一百正是茂业商厦旗下资产。那么茂业商业为什么要终止收购呢？
8月11日，茂业商业董秘郑怡在回复《每日经济新闻》记者的邮件中解释称，系综合考虑近期资本市场变化（二级市场走势不明朗）、公司经营规划（深耕现有区域、稳步拓展新区域）及泰州一百具体情况，未来将再择机注入上市公司。
定增方案“缩水”
在零售百货业逆势收购重组，茂业商业的一举一动备受关注。今年6月6日，茂业商业曾发布28亿元的定增方案，欲收购三家百货公司，此举被认为是为了“完善全国零售市场布局”。不过，就在8月11日，茂业商业公告表示已对该方案作出修订，募资金额也随之调整为22.67亿元。
根据最新方案，茂业商业计划以15.49亿元收购中兆投资管理有限公司持有的秦皇岛茂业100%股权，4.38亿元收购茂业百货（中国）和中兆投资管理有限公司分别持有的重庆茂业65%和35%股权，同时，以不超过2.80亿元偿还银行借款。此前公司计划以6.43亿元收购茂业商厦持有的泰州一百97.31%股权意向已不在方案中。这也就是说，茂业商业终止了对泰州一百的收购计划。
同样是大股东旗下资产，为何偏偏泰州一百被叫停？11日，郑怡在回复《每日经济新闻》记者的邮件中解释称，系综合考虑近期资本市场变化（二级市场走势不明朗）、公司经营规划（深耕现有区域、稳步拓展新区域）及泰州一百具体情况。
“从泰州一百的区域布局来看，除泰州一百外，公司控股股东、实际控制人在江苏省泰州、常州、无锡、扬州等地均有百货零售门店。若本次单独收购泰州门店，一方面可能出现同业竞争或较为显著的潜在同业竞争情形，收购完成后或将出现较高金额的关联交易。”对于泰州一百的具体情况，郑怡在邮件中解释到。
郑怡在回复中还表示，“公司大股东、实际控制人将严格遵守业已作出的解决同业竞争承诺，未来仍将按照承诺择机注入上市公司。”
随着泰州一百的“出局”，记者注意到，相较调整前的方案，茂业商业在定增修订稿中对秦皇岛茂业和重庆茂业的交易对价也出现了相应的变动，其中秦皇岛茂业100%股权价格由预案中的13.5亿元调增至15.49亿元；重庆茂业100%股权的价格则从预案中5.27亿元降至4.38亿元。
对于上述变化，郑怡解释称，是因为“秦皇岛茂业预估值为初步预估的数据，没有详细的调查数据作为依据”，重庆茂业则是因评估基准日后完成了7500万现金分红导致的。
公司：不存在战略放缓
实际上，“茂业系”掌门人黄茂如的资本大戏一直在上演。
茂业商业曾公开自己的商业逻辑：未来将打造“百货大平台”。公司还表示，自2015年开始的未来4年内，要将茂业系旗下所有境内百货公司都整合进茂业商业。
在四川连锁商业协会会长冉立春看来，茂业商业收购大股东的资产，就像是“左手倒右手”，都是“一家人”，是茂业系内部资产调整，使资产实现利益最大化。
事实上，除了并购自家资产，茂业商业在对外扩张时，也有意将触角延伸至更多区域。
2015年6月，茂业商业拟作价85.6亿元购买和平茂业、华强北茂业等5家茂业系资产，部分资产溢价超1200%。同年10月，茂业商业曾披露拟耗资24.7亿元，通过全资子公司成商控股收购成都仁和春天百货有限公司(人东百货)100%股权和成都青羊区仁和春天百货有限公司(光华百货)100%股权，将市场拓展至中高端领域，目前两家百货已完成过户。
今年2月，茂业商业又挥师北上，披露拟15.65亿元买下维多利集团70%的股权，将业务领域扩张至华北地区，增值率高达17229.24%。
值得注意的是，近年来百货零售业经营并不乐观，不仅茂业商业在2015年出现了营收、净利润双降的问题，其它多家百货上市公司的情况同样如此。在此背景下逆势扩张，茂业商业的几次并购，也曾被质疑溢价过高。
如今，收购标的三家变两家，是否意味着在零售百货整体下滑的大背景下，茂业商业的“百货大平台”战略开始放慢扩张脚步了呢？对此，上述邮件中，郑怡表示，公司仍将按既有节奏推进“百货大平台”战略，不存在放缓或因证券市场监管环境做出调整的情形。
