全球视野，国内院线龙头持续扩张。公司是中国最大的电影院线，截至2016年8月31日，公司拥有已开业影院335家,2928块银幕。近两年,公司在全球范围内不断收购影院资产，扩张影院规模。我们认为公司未来几年仍将保持影院扩张态势，以自建(下沉至三四线城市)和并购(1000万级影院)的方式增加影院数量，预计今年底影院数量有望达到400家。公司旗下Hoyts为澳洲第二大院线运营商，在澳大利亚和新西兰拥有52家影院、424块银幕,具备全球视野。同时背靠万达集团为全球收入规模最大的电影集团成员之一，万达集团除万达院线和Hoyts院线之外，还将美国规模最大的AMC收入旗下，AMC拥有343家影院、4950块银幕,正在并购中的Odeon为欧洲第一大院线公司，有242家影院、2236块银幕。
经营能力突出,优质影院代名词。2016年电影行业增速放缓，市场竞争加速，公司经营能力突出，盈利能力远超行业平均水平。16年上半年,公司的平均票价为39元高于行业均值34元，平均上座率21.2%远超行业均值11.8%，单银幕产出为155万元，是行业均值70万的两倍有余。截至16年6月30日，在全国影院收入TOP100中占据40家，TOP200中占据81家，TOP500中占据144家，在国内院线中遥遥领先。此外，根据艺恩数据显示，在万达影院进军的城市中，公司占据了70%的市场份额，位居当地第一。公司代表行业放映技术最高标准，与杜比公司合作推广“万达9号厅”、X-land巨幕并引进REALD3D、4D放映等领先技术，给观众带来高品质的观影体验。
推进“会员+”战略，打造电影生态圈。公司拥有全球最大的电影院线会员系统，16年上半年公司会员数量超过6000万人，会员活跃度超过40%，会员对票房的贡献高达85%，持卡会员平均年观影次数超过6次，公司对会员进行标签管理,在收集会员的基本信息和观影偏好后，采取针对性营销。公司围绕“会员+”战略，构建多屏互动、影游联动的营销平台，搭戏线下分发平台,开启VR技术与影院相结合的试点并取得良好的经济效益,大力推广自有衍生品牌“衍生π”，已开业衍生品店累计超过30家。16年上年公司非票房业务取得了增长迅速，收入占比提升至30%：卖品稳中有升，衍生品收入逐步增加，广告收入快速增长。我们预计随着公司对电影生态圈的持续打造，非票房收入占比有望达到50%。
盈利预测及估值。我们预计公司2016年归母净利润分别为17.02亿元，对应全面摊薄EPS为1.45元。参考同行业估值并考虑龙头稀缺性，给予公司16年58倍估值，对应目标价84.1元,维持“买入”评级。
