尽管现有直营门店超过三成尚未实现盈利，上海元祖梦果子股份有限公司(以下简称“元祖股份”)依然选择扩大自身规模，计划三年内在全国再开300多家门店。
12月14日，元祖股份首次公开发行股票招股说明书，称“拟使用募集资金投资金额2.81亿元，用于营销网络建设项目，将分三年开设306家直营店，其中旗舰店25家，标准店281家。”
记者查阅招股书发现，截至2015年12月31日，元祖股份尚有159家直营门店自开业以来尚未实现盈利，占直营店总数的31.24%。子公司除了江苏元祖和四川元祖净利润可观外，武汉元祖、辽宁元祖、山东元祖、长沙元祖等多家均处于亏损状态。著名经济学家宋清辉认为，企业之间的核心竞争是产品和服务的竞争，一味逆势开店，如果失败会使公司业绩“雪上加霜”。
同时，记者从招股说明书中发现，元祖股份营收对于月饼类产品依赖程度接近三成。在2015年度该类产品销售收入在年度营业收入占比高达32.25%。烘焙专家余建忠表示，受“三公”因素影响，月饼类产品市场需求萎缩，以此类产品为主营业务的企业将会受到巨大的冲击和市场竞争。
三年新开门店306家
元祖股份日前公布的招股说明书显示，拟发行不超过6000 万股，占发行后总股本的比例不低于25%，用于营销网络建设、增加设备项目、信息化系统建设项目等。其中，营销网络建设项目拟使用募集资金投资金额2.81亿元，计划将分三年开设306家直营店，其中旗舰店25家，标准店281家。
资料显示，元祖股份从事烘焙食品的研发、生产与销售，主要产品为蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点等四大系列。截至2016年6月30日，公司拥有589 家门店，分布在全国108 个地级城市，其中上海、江浙、川渝为优势区域。
不过，根据招股书公开的数据显示，截至到2015年12月31日，元祖股份仍有159家直营门店自开业以来尚未实现盈利，占直营店总数的31.24%。元祖股份解释道，“93家长期亏损门店中有81家属于新开门店，品牌影响力及客户资源还处于培育之中”，“结合公司卡券全国通提通兑经营正常，需统筹考虑门店布局，造成部分门店虽长期亏损也继续运营。”
余建忠提到，元祖股份此次大举扩充门店，主要目的应该是为了让客户提货更加方便。“随着城市规模的扩大以及向全国范围扩张，元祖股份需要增加门店密度。”他说，“不过，在大举开店的过程中，其运营风险也在加剧。”
元祖股份相关负责人告诉记者，公司在重点区域和潜在地区增设连锁终端门店，是想通过营销网络的深度和广度带动销售量的上升，提高市场占有率。宋清辉则认为，企业之间的核心竞争是产品和服务之间的竞争，元祖股份在当下状况下逆势开店，一旦失败将会使公司业绩“雪上加霜”。
记者注意到，元祖股份多家子公司经营状态不容乐观。2015年度，除了江苏元祖和四川元祖取得可观利润外，上海元祖、武汉元祖、福建元祖、山东元祖、辽宁元祖等10家子公司均处于亏损状态。
余建忠还告诉记者，元祖股份的客户大多是企事业单位，受政策影响较大。记者查阅其招股书发现，在2015年，元祖股份前五客户分别为深圳市顺丰电子商务有限公司、江苏省邮政公司、高新技术产业开发区慕思糕点店(加盟店)、邮政速递物流股份有限公司浙江省分公司和高新区刘加宝贝食品经营部(加盟店)，合计占营业收入比重为8.66%。
“受当下国家政策影响，礼节性产品销售都受到影响。”余建忠说。元祖股份在招股书中也提到了这一风险，“随着八项规定的严厉推行，节令性消费、礼节性消费将相应减少。如果公司不能及时针对市场消费习惯变化制定出应对营销策略，则公司的节庆民俗产品、中西式糕点礼盒的销售将会受到不利影响。”
优势变“忧事”?
上下半年，元祖股份业绩往往呈现出冰火两重天的状态。
元祖股份招股书显示，在2013~2015年，该公司上半年业绩均处于严重亏损状态。其中，亏损金额分别为3569.53万、5383.57万、3092.47万元。而当年最终净利润分别为1.24亿、0.82亿、1.14亿元。
元祖股份在招股书中透露，“公司每年月饼类产品的销售均在下半年中秋节日期间实现，致使公司经营业绩存在明显的季节性特征。”并提到，“在2015 年度、2014 年度和2013年度，元祖股份月饼类产品实现的销售收入占各同年度营业收入的比重分别为32.25%、32.21%和38.65%，公司经营对月饼类产品的依赖度较大。”
同时，受限制“三公”消费影响，在2013年和2014年，国家机关团体月饼采购量减少，整个月饼市场需求出现一定程度萎缩。而素有“礼盒专家”的元祖股份自然首当其冲。在2014年该公司月饼销售收入较上年度减少8580.63万元，减幅为15.27%。
不过，根据智研咨询发布的《2016~2022年中国烘焙食品市场运行态势及投资战略研究报告》显示，在2015年我国共有烘焙制造企业1408 家，累计实现销售额达到1601 亿元，相对于去年增长11.57%，2010 至2015 年实现年均复合增长率13.68%。从人均消费来看，我国烘培市场潜力巨大，2015 年人均烘焙食品消费量仅6.6 公斤，中国香港、日本则分别为15.4、22.5 公斤，预计未来烘培食品零售额仍将以8%的复合年均增长率增长。
元祖相关负责人表示，元祖股份会不断演绎民俗、创新传统，在每个与亲友共喜、共聚的日子，为消费者准备传统美食。同时，公司会优化产品结构，完善营销体系建设，扩大市场占有率。不过，她也承认，公司新产品的市场推广和宣传仍有待进一步提高。
宋清辉提醒道，如果企业太依赖某类产品或者某一客户，在进入资本市场后，其业绩“变脸”的概率很高。
余建忠表示，昔日的月饼优势在当下反倒成了公司硬伤。他建议，元祖股份应该在优化产品结构的基础上，充分利用互联网的优势，减少实体门店投资，将自身风险降至最低。
