“小风口VC接盘，大风口AT做局。”
从to VC到to AT，拥有大量资本和极强产业地位的阿里巴巴和腾讯，已经跻身中国创投第一梯队，成为中国创投市场最大的买手。
从最大的电商平台发展成为集零售、金融、技术、物联网等服务为一体的商业基础设施平台，投资正在成为阿里巴巴争夺未来的常规手段，且进入“加速跑”时段。
一组值得关注的数据是，截至7月21日，阿里巴巴（不含阿里系其他主体）2018年投资项目数为38家，领域涉及新零售、电商、物流、人工智能、企业服务等，总金额达到1020亿元，逼近2017年阿里全年的投资笔数（35家）和投资金额（1195亿）。
这并非全部。在阿里的投资版图，还有很大一部分投资是通过旗下的云锋基金和蚂蚁金服实现的，从天使轮到VC/PE，甚至上市公司，阿里进行了全线布局，时至今日，哪怕将阿里放置到创投圈，也很难定义它的投资属性和边界。
当舆论还在争议腾讯投资对财务回报的追求已经超越战略意义，沦为一家投资公司的时候，阿里的投资风格在业内也颇有争议。
与腾讯投资金额有大有小，且大多没有控股权不同，阿里往往不惜重金全资收购，或者进行大比例股权投资，也因此往往被打上“风格激进”、“吸血大户”、“控制欲强”的标签。
无论从投资阶段抑或投资风格来看，阿里主导战略投资，强调被投企业与公司业务的高度协同作用。
阿里战略投资部总监谢鹰将阿里的投资分为两类，一类是基于阿里实体业务的强耦合投资，通过收购和投资增强集团业务，提升效率；另一类是探路型投资，当下业务关系并不强，但未来会对行业产生影响的也会投，例如AI。
在投资阶段上，阿里偏好中晚期项目。根据IT桔子数据显示，2017年阿里巴巴有23%的投资事件发生在发展期阶段（B、C轮），D轮及以后的事件占比达13%。此外，战略投资事件的占比在所有轮次中是最高的，和并购事件加在一起占比超过30%。
对于阿里而言，选择中后期成熟项目，在市场格局已经清晰的情况下入局，能够更快实现规模效应，对价值链生态链的上下游快速整合优化。
从占股上来看，阿里的投资占股多在20%到30%之间，甚至超过70%。例如今年年初对银泰百货和高鑫零售两家传统企业的大手笔投资，股份占比分别高达98%和71.98%。
在笔者看来，公司基因和业务本质决定了投资风格。阿里是零售基因为主的公司，腾讯是社交基因的公司。前者拥有极强的变现能力，借助投资和收购可以获取流量，提高电商交易，壮大自身交易体系，这使得阿里投资看上去更为强势。
后者腾讯则坐拥海量流量，投资更多出于流量变现考虑，寻找更多的商业场景实现流量价值最大化，通过15%甚至更低的股权占比就能达成这一目标。
在AT快速跟进下，如今已经鲜有企业能够在巨头熟悉的领域撕开市场裂缝。从资本角度而言，AT更是成为创投市场的最大买家，资金盘子和投资速度超越不少一线基金。
在创投圈有一则有趣的互问，VC问创业者，“假如AT做了你们的业务，你们怎么办？”创业者反问VC，“AT投资已经在做你们的业务了，你们怎么办？”如何与AT相处，面对战略投资和财务投资，究竟拿谁的钱、何时拿？成为创业者和投资人需要共同面对的话题。
相较于腾讯的“克制”，阿里的吸纳式并购让这一问题变得尤为突出。在阿里的投资历程中，先后有多位创始人离开，其中包括口碑网创始人李治国、万网创始人张向东、高德CEO成从武、优酷创始人古永锵等。
在熊猫资本合伙人李论看来，BAT对一个公司价值的诉求，跟投资人或者创始团队是不一致的。BAT有流量、交易、护城河等诉求，与此相比，创业公司独立发展的理想就变得没有那么重要。“BAT们已经是伟大的公司了，在一个伟大公司的羽翼之下，很难再诞生出另一家伟大的公司。”
笔者认为，梦想和市场并非不可调和，究竟是选择战略投资还是财务投资，还是要回归公司的商业模式和市场定位，衡量大公司的战略意图和公司独立发展之间究竟有多大冲突。
对于任何一家具备完善造血能力的公司而言，登陆“BAT板”并非唯一选择。
