市场人士预计，万达电影想继续推进重组，目前可行的办法就是下调对于标的的估值以及交易对价。
7月10日，万达电影（002739.SZ）发布公告，称该公司拟发行股份购买万达影视传媒有限公司100%股权，这是万达电影继去年重组失败后，第二次发起重组。
万达电影承诺，争取在8月3日前披露符合要求的重大资产重组预案或报告书。如公司未能在上述期限内披露重大资产重组预案或报告书，公司将根据重组推进情况确定是否向交易所申请延期复牌。
截至万达电影此次停牌前一个交易日(7月3日)，该公司股价收于52.04元/股。
2016年5月，万达集团曾准备对旗下的影视资源进行整合，将万达影视、互爱互动以及青岛影投（包含传奇影业）打包进上市公司万达院线（后更名万达电影）。市场预计，这场重组完成后，万达电影将成为国内第一家市值超过一千亿的影视传媒公司。
按照当时的方案，万达电影拟向万达投资等33名交易对方发行股份约4.97亿股，发行价格不低于74.84元/股；以发行股票方式募集配套资金不超过80亿元，发行底价同样为74.84元/股，发行股份数不超过1.07亿股。
但就在公告三个月后，万达电影宣布将中止此次重组，其公告称，由于传奇影业收购完成时间较短、体量较大，且涉及中美两地电影制作业务，交易各方认为，宜在交易标的内部整合基本完成后，公司再探讨重组机会，同时，由于传奇影业收购时间较短，客观上仍需要独立运行一段时间，以证明其盈利预测的稳定性，以更有利于保护中小股东利益。
对于2016年的重组失败，多位接受《财经》记者采访的人士表示，其最大的原因在于传奇影视等标的的盈利能力。
2016年，万达电影公告显示，传奇影业连续两年巨亏，2015年传奇影业营业总收入30.2亿元，净利润-36.3亿元，负债总额93.5亿元；2014年营业总收入26.3亿元，净利润-22.4亿元，负债总额约90亿元。传奇影业在整合至万达影业后，直接将后者原本1.4亿的利润总额拉低至-34.1亿。
除此之外，万达影视的高估值也是此次并购中止的原因之一。万达影业重新提交的业绩承诺显示，按万达院线开出的收购价，万达影业的市盈率高达21.89倍。在传媒行业的并购案例中，该收购市盈率远高于乐视网、星美联合以及共达电声的相关案例。
随着监管层对影视行业的资本运作监管日趋严格，越来越多行业并购重组遭到失败。易凯资本创始人王冉在接受《财经》记者采访时称，公司盈利能力成为了近期并购重组是否成功过会的重要原因。比如，在2016年下半年上会的19家并购重组案例中，有5例上市公司发行股份购买资产的申请遭否决，其中标的盈利能力问题是审核是否通过的关键因素。
多位接受《财经》采访的多位金融界、影视界人士表示，万达院线这段“中止期”，需要遵照“利润对赌协议”，在2016年将传奇影业扭亏。根据此前的方案，万达影视的股东万达投资承诺万达影视2016年至2018年的承诺净利润数分别不低于13亿元、16.6亿元、21.38亿元。
然而，2016年，传奇影业两部电影《魔兽》、《长城》表现皆并不尽如人意。根据《好莱坞报道者》报道，电影《魔兽》亏损额在1500万美元左右。而截至2017年2月27日，根据猫眼电影，《长城》国内票房为11.68亿元人民币，全球票房则突破3亿美元。而对于这部1.5亿美元投资额的电影，3亿美元票房尚在亏损当中。
万达影视蒋德富接受《财经》记者采访时表示，近期的重点还在于搭建万达影视在电视剧方面的业务。事实上，相比起近年来不稳定的电影市场，电视剧市场能够为公司带来更大的收益。
“目前没有明确的信号表示证监会在加大抑制行业相关重组的力度。”一位券商传媒文化行业分析师对《财经》记者表示，
上述分析师称，虽然2016年中开始，相关的政策开始缩紧，尤其是在2016年5月－8月，过会的数量出现了明显的下降趋势，但这过了8月以后，文化行业重组过会的数量又开始趋于缓慢的增长，一般正常的公司的重组还是能够被通过。
但值得注意的是，目前传媒产业股从去年起表现并不尽如意。据Wind资讯数据中心行业分类，传媒行业指数从去年5月的1350跌至7月9日的1038点，跌幅超过22%。
特许金融分析师、兴格传媒总裁王力为接受《财经》记者时表示，对于上述情况而言，想推进重组目前可行的办法就是下调对于标的的估值。但这场交易本身的逻辑是合理的，用强势的渠道配置上游资源。如果重组成功，资本市场肯定是看好的。
（来源：财经杂志 作者：高洪浩）
