印度
关于线上线下，Mr.Key最近注意到一个有意思的现象，国内阿里巴巴和腾讯分头并购线下零售已经习以为常，却没听说哪家线下零售商买下了一个像样的互联网或电商公司。但在比中国市场落后七、八年的印度，很可能会上演一幕传统零售吃下互联网的剧情。
本周，路透等多家外媒报道了软银有意脱手印度电商Flipkart的股权，沃尔玛是目前最有希望的接盘侠。据说已进入due diligence(尽职调查)阶段，沃尔玛想控股51%，对应金额100-120亿美元，Flipkart的估值可能在200亿美元以上，超过了亚马逊买下的Whole Foods超市。
我在想，为什么印度市场能上演“相反”的一幕?这在中国市场却没有机会发生。这两种路径究竟会将当地的零售业引向何方?
敌人的敌人就是朋友，乃商业铁律。沃尔玛想控制Flipkart，因为后者和亚马逊是对头，由前亚马逊员工创办的Flipkart现在是印度最大的本土电商;亚马逊已经在印度投入了几十亿美元，两家在印度的市场份额不相上下，合计占了八成左右，竞争非常激烈。当地调查说印度人对Flipkart的信任度比亚马逊高那么一点点。
沃尔玛与亚马逊从美国本土一路打到亚洲市场。如果控制了Flipkart，可以帮助沃尔玛在印度对抗亚马逊。尽管沃尔玛10年前就进入了印度，但一直从事的是B2B批发业务，因为当地有针对外资直接从事零售业的限制政策，近期政策有松动迹象，并购Flipkart可能是沃尔玛开展当地C端零售的一条捷径。
当然，在这起并购案里亚马逊也没闲着，毕竟沃尔玛与Flipkart合并不是它希望看到的，所以已对印度市场疯狂投入的亚马逊也成了并购案的一个参与者。也有说法是Flipkart不满意沃尔玛给的出价与估值，主动拉对手亚马逊进来抬价的。试想，如果Flipkart真被亚马逊并购并获得监管审批，印度电商的激烈竞争会迅速消失，盈利就有希望，就不会有沃尔玛什么事儿了。
抛开竞争角度，沃尔玛这几年一直在苦苦转型线上，先是建了自己的网站，不见起色，2016年下半年开启买买买模式，在美国买了综合电商Jet.com(32亿美元)和几个小型垂直电商ShoeBuy(鞋)、Moosejaw(服饰)、ModCloth(女装)。还记得沃尔玛早年买下1号店，整合不力后甩手给京东，获得京东股权并增资结盟吗?
沃尔玛的自提柜
买了这么多，沃尔玛的电商业务现在怎么样呢?在确立了美国本土第三电商平台(前边是亚马逊和eBay)的基础上，它的增速挺快，但规模还太小。Mr.key在沃尔玛2017财年报告中找到一个很隐蔽的数据，其电商业务对可比店面销售额的贡献从2016财年的0.2%(占比)增长到2017财年的0.4%。
沃尔玛在财报里没有单列电商业务，而是按照美国市场、国际市场、山姆俱乐部这三项来分部统计销售额的。2013-2017年这五年，沃尔玛年度销售额分别是4656亿、4731亿、4822亿、4786亿、4813亿(单位：美元)，没什么变化。按照0.4%计算，2017财年的电商GMV大概是19亿美元。亚马逊对应是多少呢?1600亿美元(北美+国际)。当然，线上线下的总交易额沃尔玛是遥遥领先于亚马逊的，它在全球有11695家店。
可见，沃尔玛不断买电商是出于制衡对手与转型线上的原因，但从规模上看，它之前买的那些只能算小打小闹，加起来也赶不上Flipkart。所以这笔交易如果能成，对印度市场、沃尔玛(线下代表)与亚马逊(线上代表)的竞争关系都会是里程碑。
沃尔玛2017财年的经营活动现金流是315亿美元，对应亚马逊是184亿美元，阿里巴巴是117亿美元。这让沃尔玛可以任性地买买买，但能否通过后续的整合将电商业务变成一个新引擎，现在看还是未知。
沃尔玛比亚马逊早诞生30多年，后者成立时沃尔玛已经建立起全球供应链与商店。反观国内线下零售，在阿里巴巴等一批电商崛起之前，可以说没有一家建立了真正意义的全国性网络，不管是百货还是大卖场，区域属性非常明显。比如石家庄这座城市，很多市民多年来只认当地的保龙仓、北国两家超市，那些全国性的、合资的超市走马灯一样进出，都不景气。
这样看，国内的线下零售更像一个个割裂的、雄霸一方的诸侯，平时井水不犯河水。当以效率为先的互联网巨头进来后，诸侯们好像只剩下“站队”的份儿了，更没有充实的现金流去打“反向并购”互联网公司以求转型的算盘了。
至于两个市场接下去的发展，国内的线下零售渴望互联网为它导流， 让顾客重回线下，并尝试用到家服务延伸销售半径;巨亏的Flipkart急需沃尔玛的资金注入，但并购一旦成功，沃尔玛的印度重心究竟是放在线上，好好扶持Flipkart对抗亚马逊，还是以此为跳板拓展老本行线下业务，现在还不清楚。至少在美国本土，沃尔玛已经在控制开新店的速度，将资金更多投入到电商、技术、物流上。
沃尔玛资本投入结构变化,来源:沃尔玛2017财报
但有一点可以确定，印度电商短期内仍会继续亏损下去。不管是亚马逊、Flipkart，还是从支付平台Paytm中分拆出的新星Paytm Mall。
