近日，被称为“零食自主制造第一股”的盐津铺子，因对外宣布电商业务实现盈利，成为行业关注的焦点。
依靠IPO募投项目的实施，2018年上半年，公司电商业务实现净利润384.06万元。在此前的两年，电商业务合计亏损接近1000万元。
不过，鲜为人知的是，2018年上半年刮起一阵旋风的盐津铺子分销大戏，以相关公号被封杀、分销项目被喊停、盐津铺子抹去分销痕迹为结束。
“电商盈利”的背后，更是公司线下业务增速减缓，公司增收不增利至业绩连续下滑的尴尬局面。
业绩再遇“滑铁卢”
2018年上半年，盐津铺子营业收入4.88亿元，同比增长33.12%，但净利润3917.93万元同比下降5.86%，扣非净利润更是直接腰斩，仅为1552.01万元。
这是继2017年上市首年业绩大幅下滑后，“零食自主制造第一股”盐津铺子（002847.SZ）再度遭遇“滑铁卢”。
上市前夕的2016年，公司创下最佳业绩记录，净利率达到12.54%，一路下滑至2018年上半年的8.03%。
不止于此，公司净利润中的绝大部分来自补助。2018年上半年3917.93万元的净利润中，有2928.89万元为各项补助。
扣除非经常性损益后，公司2018年上半年的净利率仅为3.18%，较2016年高峰期，缩水了三分之二。
斑马消费梳理后发现，盐津铺子业绩下滑的主要原因是毛利率的下滑和费用的上升。
2016年-2018年上半年，公司主营业务的毛利率分别为49.19%、46.83%、41.82%，不到两年时间下降了7.37个百分点。
盐津铺子以蜜饯产品发轫，现已经发展起了豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、肉制品、烘焙制品六大品类。
其中，早期的核心品类蜜饯，毛利率下滑最为严重，从2016年的38.37%下降到2018年上半年的30.16%。
另外，公司旗下豆制品、肉制品的毛利率均出现下滑；此前毛利率较高的炒货不再单列；2018年上半年纳入单列的烘焙类，毛利率较低，仅为32.32%。
上市后，盐津铺子的销售费用和管理费用增幅较大，其中占比最高的工资及福利增长幅度最大：2017年和2018年，公司支付的工资及福利金额增幅均超过30%。
2017年公司的员工人数并未出现大幅增长，因此，工资及福利的过快增长颇为异常。2018年上半年，公司并未披露员工人数。
盐津铺子盈利能力大幅下滑，公司在研发的投入上也变得抠门起来。2017年，公司的研发投入1658.25万元，较2016年减少了550万元，研发投入占营业收入的比率从3.23%下降到2.20%。
电商巨亏2年后盈利
线下业务增速下滑
好几年前，获取一个电商用户的成本就高达百元。传统线下商家想通过电子商务来降低成本，可能性越来越小。
A股零食第一股来伊份（603777.SH），近几年的业绩出现大幅下滑，甚至于今年上半年20亿的营业收入净利润仅44万元，电商业务拉低了整体毛利率为主要原因之一。
相比于同行老大哥们，以KA为主要渠道的盐津铺子，在电商领域是个不折不扣的新手。
盐津铺子旗下电商公司2014年初设立，注册资本200万元，2015年取得了53.69万元的净利润。
2016年开始，电商公司的营业收入达到千万级。不过，2016年和2017年，电商公司合计亏损接近1000万元。
盐津铺子2017年2月上市后，IPO募资中的3107万元投入到电商板块，今年上半年，电商公司实现盈利。
不过，2018年上半年，盐津铺子电商公司采用分销模式开展销售，令公司深陷“类传销”争议。
目前，“盐津优选”“ 盐津精选”等分销平台，在微信等平台均为无法搜索状态，主体为盐津铺子及旗下公司的各微信官方账号，均无相关分销信息。
电商业务增长的同时，相比之下，盐津铺子的线下业务出现了增长停滞。
2016年-2017年，公司电子商务板块的营业收入分别为3245.64万元、5394.14万元；线下营业收入分别为6.51亿元、7亿元。2016年线下业务的增长率在12%以上，2017年则骤降至7.53%。
（来源：斑马消费 陈晓京）
